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纺织服饰

证券研究报告|行业周报

2025年07月20日

Q2服装零售额稳健增长，户外/跑步细分鞋服品类延续快速增长态势

【本周专题】

增持（维持）

2025年6月社零公布，社会消费品零售总额当月值同比增长4.8%。2025年6

月社会消费品零售额总额同比增长4.8%（4月增长5.1%，5月增长6.4%，1~6

月累计增长5%），2025年整体的消费环境呈现复苏态势。

受益于金价的高企，1-6月金银珠宝类零售额快速增长，但6月增速对比4-5月增速放缓。2025年6月金银珠宝类零售额同比增长6.1%，1-6月累计增长11.3%，整体增速显著优于社零整体增速，我们判断金银珠宝类零售额的优异增长表现或

系金价同比上涨带动（6月末上交所Au9999收盘价较2024年同期上涨接近

40%）。环比来看，6月份金银珠宝类零售额的同比增速已经较4月增速

（+25.3%）以及5月增速（+21.8%）放缓明显。我们判断或系5-6月期间金

价整体保持区间震荡走势，一方面同比涨势有所放缓，另一方面面对金价的震荡

态势部分金条金币投资需求环比走弱，金饰销售方面2025H1由于消费环境波动

行业走势

40%

28%

16%

4%

-8%

-20%

纺织服饰 沪深300

以及金价高企，我们预计居民消费意愿整体仍然较弱。

2025H1服装零售额增长稳健，以户外/跑步为代表的细分运动品类表现优于服装大盘。2025年6月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长1.9%（4月增长2.2%，5月增长4%，1-6月累计增长3.1%），由于可选性较强，整体表现弱于社零大盘。在服装板块中，运动鞋服板块的表现相对优异，细分运动品类延续快速增长态势。

近期运动鞋服公司陆续发布Q2流水，安踏品牌/Fila品牌2025Q2流水同比增长

低单位数/中单位数，特步品牌Q2流水同比增长低单位数，李宁品牌Q2流水同比增长低单位数，361度成人线下/儿童线下/电商流水同比增长10%/10%/20%，与此同时聚焦户外、跑步等细分赛道的品牌增速更快，安踏体育其他品牌分部流水同比增长50%~55%，特步国际旗下索康尼Q2流水同比增长20%+。

【本周观点】

服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、

估值提升。近期国家统计局披露6月零售数据，服装需求整体保持稳健增长态势，

同时随着运动鞋服公司披露2025Q2流水，我们判断运动鞋服板块整体表现仍优

于服装大盘，并且各运动品牌库销比整体也仍然维持在4-5左右的水平，库存情况健康；另外以迪桑特、可隆、索康尼为代表的细分赛道运动品牌增速仍然较快。

运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、KolonSport为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司2025年PE为18倍；同时推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司2025年PE为10倍；关注滔搏、李宁。

品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应2025年PE为13倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应2025年PE为22倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】，FY2025良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长，对应FY2026PE为12倍；关注比音勒芬、森马服饰。

家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，我们预计2025年以来国内家纺业务运营稳健，同时全年来看美国家具业务亏损有望收窄，当前股价对应2025年PE为14倍。

黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。

2024-07 2024-11 2025-03 2025-07

作者

分析师

杨莹

执业证书编号：S0680520070003

邮箱：yangying1@

分析师

侯子夜

执业证书编号：S0680523080004

邮箱：houziye@

分析师

王佳伟

执业证书编号：S0680524060004

邮箱：wangjiawei@

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