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2025年特许金融分析师衍生品市场经典案例分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师衍生品市场经典案例分析专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师衍生品市场经典案例分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、某对冲基金通过购买欧式看涨期权和出售欧式看跌期权（执行价相同）构建了

合成期货多头头寸。这种策略的主要目的是什么？

A、降低期权权利金成本

B、完全复制期货的盈亏特征

C、规避标的资产价格波动风险

D、获取无风险套利机会

【答案】B

【解析】正确答案是B。合成期货多头通过买入看涨期权+卖出看跌期权（相同执

行价）完美复制了期货的线性盈亏结构。知识点：期权合成策略。易错点：考生可能误

选A，虽然卖出期权确实减少了净权利金支出，但策略核心是复制而非降低成本。

2、某公司使用利率互换将浮动利率债务转换为固定利率，但担心交易对手违约风

险。最有效的风险缓释措施是？

A、增加抵押品要求

B、签订ISDA主协议

C、购买信用违约互换

D、选择中央对手方清算

【答案】D

【答案】正确答案是D。中央对手方清算通过保证金制度和共同担保机制最大程度

降低交易对手风险。知识点：场外衍生品风险管理。易错点：B选项的ISDA协议仅规

范法律框架，不能消除信用风险。

3、某原油生产商担心未来价格下跌，决定卖出原油期货套期保值。当基差意外扩

大时，对套保效果的影响是？

A、产生额外收益

B、导致套保亏损

C、不影响套保效果

D、降低套保效率

【答案】A

【解析】正确答案是A。对于空头套保者，基差扩大（现货跌幅小于期货）意味着

实际售价高于预期，产生改善性收益。知识点：基差风险。易错点：考生常混淆基差变

动对多空套保者的不同影响。

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4、某投资者发现同一股票的欧式期权和美式期权价格相同，这最可能发生在？

A、股票支付高额股息

B、期权处于深度价外状态

C、接近到期日且无股息

D、波动率异常低

【答案】C

【解析】正确答案是C。无股息资产的美式期权提前执行无价值，因此与欧式期权

等价。知识点：美式期权定价。易错点：考生可能忽略股息因素对提前执行价值的影响。

5、某银行使用波动率指数（VIX）期货对冲股票组合的尾部风险，这种策略的理论

基础是？

A、VIX与股票收益率正相关

B、VIX反映市场恐慌情绪

C、VIX期货具有负斜率期限结构

D、VIX与股票波动率呈反向关系

【答案】D

【解析】正确答案是D。VIX与标普500指数存在强负相关性，可有效对冲极端下

跌风险。知识点：波动率衍生品应用。易错点：B选项虽正确但不是直接对冲依据。

6、某跨国公司使用货币互换将美元债务转换为欧元债务，互换到期时本金交换的

汇率是？

A、即期汇率

B、远期汇率

C、互换合约约定汇率

D、到期日市场汇率

【答案】C

【解析】正确答案是C。货币互换的本金交换汇率在合约签订时即已锁定。知识点：

货币互换机制。易错点：考生可能误认为采用市场汇率，这会失去对冲意义。

7、某结构化产品挂钩标的资产价格，设有敲出（knockout）条款。当标的触及障碍

水平时，产品价值会？

A、立即归零

B、转为普通债券

C、按约定比例偿付

D、提前终止并支付固定收益

【答案】D

【解析】正确答案是D。敲出条款触发后产品通常按预设规则提前终止。知识点：障

碍期权结构。易错点：A选项过于绝对，具体偿付取决于产品条款。

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8、某基金使用总收益互换（TRS）获得某债券敞口，相比直接购买债券，主要优

势是？

A、降低