【国海-2025研报】基金拉久期的背后：固定收益专题研究.pdfVIP

2025年11月10日固定收益专题研究

研究所：[Table_Title]

证券分析师：颜子琦S0350525090002基金拉久期的背后

yanzq@

证券分析师：洪子彦S0350525100001固定收益专题研究

hongzy@

最近一年走势本篇报告解决了以下核心问题：1、近期债券市场行情复盘；2、近期机

构行为变化；3、后续债市行情展望。

投资要点:

近期债基久期有所拉升。从我们统计的中长期债基久期来看，11月

7日中位数（含杠杆）较11月3日上升0.14年，较此前明显拉升。

从本周的现券交易情况来看，也能印证这一点。在资金面较为宽松

相关报告的情况下，基金选择加大信用债买入，力度明显高于利率债，品种

《固定收益点评：美元流动性危机来了吗？*颜子与期限选择上，基金买入30Y国债，卖出10Y国债，增配10Y期限

琦，洪子彦》——2025-11-05政金债，同时增配20Y与30Y地方政府债；大行依旧买入短债，券

《债券研究周报：11月债市有哪些机会？*颜子琦，商小幅净卖出。

洪子彦》——2025-11-02

《债券研究周报：同业存单已到配置时机*颜子琦，目前拉久期，是不是一个较优选择？从季节性表现来看，历史上

洪子彦》——2025-10-2611-12月利率下行概率较高，虽然今年配置盘的抢跑力度在年末可能

《债券研究周报：近期谁在买30年国债？*颜子琦，有所减弱，但季节性规律对做多债市依然偏有利；从资金面上看，

洪子彦》——2025-10-19目前在央行宽松的货币政策以及大行持续买入短债情况下，杠杆套

《债券研究周报：多少固收买卖方看多这波债市行息策略空间打开，短信用表现更优；从机构行为上看，当前我们观

情？*颜子琦，洪子彦》——2025-10-14测到券商对10Y国开债的净借入余额明显下降，与今年年初时点接

近，说明在方向上其不在做空债市。结合以上三点，我们判断后续

利率上行风险不高，各项条件均有利于做多，但赔率可能相对有限。

短期有没有什么关注点？根据财政部发行计划，11月14日与12月

将发行30Y普通国债，预计代码为250002，建议投资者关注其发行

规模，如果发行规模为300亿元附近，则其流动性提升预期不高，

该券可能不会超额走强；如果发行规模在700亿元附近（参考230023

在2024年11月29日的发行规模为560亿元，是此前发行规模的

两倍），则两次续发后250002的规模可能在2500亿元附近，与当

前活跃券25特别06相近，此种情况下其流动性可能出现改善，或

出现超额走强。

风险提示流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相