【开源-2025研报】投资策略专题：从产能周期看业绩增长线索.pdfVIP

投资策略专题

策

略2025年11月11日从产能周期看业绩增长线索

研

究

策略研究团队——投资策略专题

韦冀星（分析师）曹晋（联系人）

weijixing@kysec.cncaojin1@kysec.cn

证书编号：S0790524030002证书编号：S0790124080011

2025年三季报：产能周期持续磨底，产能去化为价格修复提供支撑

三季报盈利回升线索：产能出清支撑价格改善。2025年7月，《中华人民共和国

投价格法修正草案》向社会公开征求意见后，“政策底”信号进一步明确，竞争格

资局的改善预期拉动PPI同比企稳。

策

略在2025年11月2日的报告《2025年三季报速览：量价改善，行业轮动力量积

专蓄》，我们提及，A股2025年Q3的营收和利润同比增速大幅改善，其中，全A

题

（非金融）的归母净利同比增速大幅扭转Q2的负增状况。我们认为，“反内卷”

政策对部分行业竞争格局的改善，通过产能出清、价格企稳和利润率改善的传导

链条日渐清晰。

总量视角：全A（非金融）资本开支持续下滑，产能出清有所加速

2025年Q3，A股产能去化进一步加速。2025年Q3全A（非金融）资本开支继

续下滑、在建工程同比首次转负、固定资产同比增速处于10年来低位，指向在

政策引导下，供给过剩行业主动调整产能规划。

相关研究报告值得关注的是，本次产能出清伴随着价格改善，全A（非金融）销售利润率连续

《微盘知冷暖—投资策略专题》3个季度企稳回升，这说明随着“十五五”规划出台，近期行业“反内卷”落地

开-2025.11.11方案进一步提速，对已有产能的收拢有望进一步支撑企业利润率向中枢回归。

源

证《科技与周期的再平衡—投资策略周结构视角：关注产能出清背景下利润可持续修复的机会

券

报》-2025.11.9分析产能周期的核心价值在于辅助判断行业景气走向。我们以销售利润率的历史

证《广发中证卫星产业ETF分位数（2015年Q1至今）为核心参考，结合营收增速表现，可将行业划分为两

券

研（512630.OF）的核心投资价值——市类清晰的景气驱动逻辑：一是需求侧拉动的景气行业，如通信、电子、有色金属、

究场规模大、政策技术双驱动、应用场汽车等行业；二是需求侧承压、依赖供给端优化实现景气改善的行业，主要集中

报

告景丰富—投资策略专题》-2025.11.7在传统周期与地产建筑链行业，如钢铁、建材、建筑装饰、轻工制造、纺织服装

等。

随着A股盈利周期拐点迹象愈发清晰，结合工信部发布的十大行业稳增长工作

方案，我们建议重点关注产能出清加速、盈利具有持续改善预期的行业：

（1）产能出清已对价格形成支撑、利润率仍具提升空间的行业，如：煤炭（2015