2025Q1-Q3房地产行业板块财报综述：报表走弱告别旧模式，新模式孕育着新机遇-251103-申万宏源-.pdfVIP

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业房地产

2025年11月03日

行报表走弱告别旧模式，新模式孕育着新机遇

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/看好——2025Q1-Q3房地产板块财报综述

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本期投资提示：

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⚫25Q1-Q3板块营收下降，毛利率微升、费率走高、减值占比下降，业绩继续大降。

证2025Q1-Q3，房地产板块整体主营业务收入同比-10.4%，较2024年+8.9pct，主要

券由于22年以来销售持续回落；从房企结构来看营收增速：三线+5.5%二线-12.7%

研一线-15.4%。2025Q1-Q3，房地产板块整体净利润同比-125.1%，较2024年

究证券分析师+2385.1pct，各线房企业绩均值继续均出现亏损；房企业绩继续大幅下降源于结算继

报续走弱、毛利率持续低位、费率继续走高等；从房企结构来看业绩增速：三线-5.7%

告袁豪A0230520120001二线-127.5%一线-144.1%。展望后续，尽管22-24年行业业绩大幅下降形成低基

yuanhao@数，但综合考虑房企竣工结算仍将走弱，毛利率继续磨底，三项费用率走高，存货仍有

研究支持减值压力等因素，预计25年板块业绩仍偏弱，但少数优质企业将有改善。

顾铮A0230125070004⚫25年Q3毛利率微升，净利率为负、负值收窄，三项费率走高、减值占比下降。

guzheng@25Q1-Q3毛利率14.9%，较24年+0.1pct，源于房企一般结算周期滞后于拿地2.5-3

年，目前正结算22年左右高价拿地并后续持续降价阶段的项目；从房企结构来看毛利

联系人

率：三线18.4%二线17.4%一线12.2%。25Q1-Q3三项费用率11.7%，较24年

顾铮+1.9pct。25Q1-Q3少数股东损益比-16.1%，源于板块业绩为负、少数股东损益为

(8621正；减值损失占营收比为4.3%，较24年-4.1pct。毛利率微升、费用率上升、减值损

guzheng@失占比下降综合导致25Q1-Q3净利率为-6.6%，较24年+2.2pct；从结构来看净利

率：三线1.1%一线-7%二线-11.9%。展望后续，预计25年板块毛利率和净利率仍

偏弱，但少数优质企业将有改善。

⚫25Q1-Q3末净负债率走高、源于净资产下降，现金短债比继续略降、降幅趋缓。

25Q1-Q3末，房地产板块整体资产负债率73.7%，较2024年末-0.4pct。整体剔预负

债率70%，较2024年末-0.1pct。净负债率89.4%，较2024年末+5.8pct。其中一二

三线房企净负债率均继续走高，源于业绩持续亏损推动的净资产下降，但预计后续随着

供给侧端防风险政策持续推出，预计房企后续将管控杠杆水平、从而有望逐步趋于稳

定。从房企未售库存占比总资产进一步下行至历史新低来看，目前行业仍在进一步去库