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研究报告

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城投企业融资管理面临的困境及应对措施

一、城投企业融资管理面临的困境概述

1.1融资渠道单一

(1)城投企业在融资过程中面临的一个显著问题是融资渠道的单一性。这一状况在一定程度上源于我国金融市场的结构特点。数据显示，截至2023年，城投企业主要通过银行贷款、发行债券等传统融资方式进行融资，其中银行贷款占比高达60%以上。这种融资结构的单一性使得城投企业在面临金融市场波动或政策调整时，更容易受到冲击。以2018年的债市调整为例，大量城投债价格下跌，不少企业因此面临较大的流动性压力。

(2)融资渠道的单一性还体现在城投企业对特定融资渠道的依赖。例如，许多城投企业倾向于通过地方政府信用背书来获取融资，这种方式在短期内能够有效降低融资成本，但随着地方政府债务规模的扩大，这种依赖性也逐渐显现出其弊端。据不完全统计，截至2022年底，地方政府债务余额已突破30万亿元，其中城投债占比约20%。这一背景下，城投企业若继续过度依赖地方政府信用，将面临信用风险上升的风险。

(3)此外，融资渠道的单一性也限制了城投企业融资能力的提升。在国际金融市场，多元化的融资渠道有助于企业分散风险，提高融资效率。然而，在我国，城投企业普遍缺乏多元化融资渠道，这在一定程度上制约了企业的融资能力和市场竞争力。以私募基金、信托等非银金融机构为例，尽管这些渠道具有灵活性高、门槛低等优势，但在实际操作中，城投企业往往难以享受到这些优势。例如，在2019年，我国私募基金市场规模达到12.7万亿元，但城投企业通过私募基金融资的比例不足5%。这种情况下，城投企业若能拓展多元化的融资渠道，将有助于提升其市场竞争力。

1.2融资成本高企

(1)城投企业融资成本高企的问题已成为制约其发展的瓶颈。在当前经济环境下，受多种因素影响，城投企业的融资成本不断攀升。首先，从宏观经济层面来看，近年来我国经济增速放缓，金融机构面临的风险偏好调整，使得对城投企业的融资需求增加。根据国家统计局数据，2023年上半年，我国GDP增速仅为6.2%，较去年同期下降0.1个百分点。在这种情况下，城投企业为了满足项目资金需求，不得不接受更高的融资成本。

(2)其次，从金融市场层面来看，债市利率波动频繁，导致城投企业融资成本上升。以2020年为例，受新冠疫情影响，全球金融市场动荡，债市利率波动加剧。在此背景下，城投企业发行债券的利率普遍上升，部分企业融资成本甚至超过了10%。此外，银行贷款利率也有所提高。据央行公布，2020年第二季度末，商业银行贷款加权平均利率为4.98%，较第一季度末上升了0.06个百分点。这一趋势对城投企业的融资成本造成了较大压力。

(3)再者，从企业自身层面来看，城投企业普遍存在资产负债率高、盈利能力不足等问题，导致其融资成本居高不下。一方面，城投企业作为地方政府投融资平台，承担了大量基础设施建设、公共服务等领域的投资，使得其负债规模较大。根据国家审计署发布的数据，2022年末，全国地方政府债务余额为31.4万亿元，其中城投债占比超过20%。另一方面，受项目周期长、投资回报率低等因素影响，城投企业盈利能力相对较弱。在这种情况下，城投企业要想获得融资，往往需要付出更高的成本。此外，一些城投企业在融资过程中存在信息披露不透明、治理结构不完善等问题，进一步加大了融资成本。

1.3融资期限错配

(1)城投企业在融资管理中面临的另一个困境是融资期限的错配问题。这种错配主要体现在企业长期投资项目的资金需求与短期融资渠道之间的不匹配。例如，城投企业承担的基础设施建设项目往往具有投资周期长、资金需求量大等特点，而银行贷款等传统融资方式通常提供的是短期贷款，期限通常为1至3年。这种期限错配使得城投企业在项目运营初期需要频繁滚动贷款，增加了财务成本和风险。

(2)融资期限错配的另一个表现是债务到期高峰期与现金流收入不匹配。城投企业的负债结构中，长期债务占比较高，而其收入主要来源于项目运营的现金流，这些现金流往往具有周期性，且与债务到期时间不一致。以某城投企业为例，其2019年至2021年间，有超过50%的债务将在2023年到期，而同期项目收入预计只能覆盖约30%的债务偿还，这导致企业面临较大的流动性风险。

(3)此外，融资期限错配还与市场利率波动密切相关。在市场利率上升时，城投企业为了维持债务结构，可能需要以更高的成本进行再融资，进一步加剧了期限错配带来的风险。例如，在2020年新冠疫情初期，全球金融市场动荡，利率波动加剧，城投企业面临着较高的再融资风险。在这种情况下，企业不仅需要面对到期债务的偿还压力，还要应对市场利率上升带来的额外成本，使得融资期限错配问题更加突出。

二、融资渠道单一的原因分析

2.1政策调控影响

(1)政策调控对城投企