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2025年特许金融分析师负利率政策下的资产定价挑战专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师负利率政策下的资产定价挑战专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师负利率政策下的资产定价挑战专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在负利率政策环境下，传统债券定价模型面临的主要挑战是什么？

A、债券收益率曲线倒挂

B、无风险利率为负导致贴现因子异常

C、债券流动性大幅下降

D、信用风险溢价消失

【答案】B

【解析】正确答案是B。负利率政策下，无风险利率变为负值，导致传统贴现现金

流模型中的贴现因子出现异常，这是最核心的定价挑战。A选项虽然可能发生，但不是

根本性问题；C选项是市场现象而非定价模型问题；D选项不符合实际，信用风险依然

存在。知识点：负利率对传统定价模型的影响。易错点：可能误选A，因为收益率曲线

倒挂是负利率的常见现象，但不是定价模型的核心挑战。

2、负利率政策对银行股估值的主要影响机制是？

A、银行净息差收窄

B、银行信用风险增加

C、银行流动性过剩

D、银行监管资本要求提高

【答案】A

【解析】正确答案是A。负利率直接压缩了银行的净息差，这是影响银行股估值的

最主要机制。B、C、D虽然也是影响因素，但不是最直接和最主要的。知识点：负利率

对银行业的影响。易错点：可能误选B，但信用风险增加是间接影响，净息差收窄才是

直接冲击。

3、在负利率环境下，黄金的定价逻辑最可能发生什么变化？

A、黄金失去避险属性

B、机会成本变为负值

C、工业需求大幅增加

D、央行抛售黄金储备

【答案】B

【解析】正确答案是B。负利率使持有黄金的机会成本变为负值，增强了其吸引力。

A、C、D都不符合实际，黄金的避险属性依然存在，工业需求变化不大，央行通常不

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会大规模抛售。知识点：负利率对大宗商品定价的影响。易错点：可能误选A，但负利

率环境下黄金的避险属性反而可能增强。

4、负利率政策对房地产投资信托（REITs）估值的主要影响是？

A、租金收益率下降

B、融资成本降低

C、物业价值缩水

D、分红比例提高

【答案】B

【解析】正确答案是B。负利率降低了REITs的融资成本，直接提升了其估值。A、

C、D都不是主要影响机制。知识点：负利率对另类投资的影响。易错点：可能误选A，

但租金收益率下降是市场现象，不是估值变化的主要原因。

5、在负利率环境下，传统CAPM模型最需要调整的部分是？

A、市场风险溢价

B、贝塔系数

C、无风险利率

D、系统性风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。负利率使无风险利率变为负值，这是CAPM模型最需要调

整的部分。A、B、D虽然也受影响，但不是最直接的调整点。知识点：负利率对资产

定价模型的冲击。易错点：可能误选A，但市场风险溢价的变化是结果而非原因。

6、负利率政策对货币市场基金的主要挑战是？

A、收益率跌破零

B、流动性风险增加

C、信用风险上升

D、监管限制加强

【答案】A

【解析】正确答案是A。负利率使货币市场基金的收益率可能跌破零，这是最直接

的挑战。B、C、D虽然也是问题，但不是最核心的。知识点：负利率对现金管理工具的

影响。易错点：可能误选B，但流动性风险增加是间接影响。

7、在负利率环境下，股票估值中最可能被高估的板块是？

A、科技股

B、公用事业股

C、金融股

D、消费股

【答案】B

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【解析】正确答案是B。公用事业股因其稳定的现金流和类债券特性，在负利率环

境下容易被高估。A、C、D的估值逻辑受负利率影响相对较小。知识点：负利