【华源-2025研报】—结直肠癌早筛龙头，更多大单品即将兑现：精密科学.pdfVIP

行业评级：看好（维持）

证券研究报告|行业专题报告

医药生物

2025年11月20日

精密科学

--结直肠癌早筛龙头，更多大单品即将兑现

证券分析师

姓名：刘闯

资格编号：S1350524030002

邮箱：liuchuang@

联系人

姓名：梁裕

邮箱：liangyu@

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

报告要点

◼结直肠癌早筛龙头，向肿瘤筛查平台转型。精密科学为美国结直肠癌早筛龙头，公司成立初期便致力于开发结直肠癌早筛产品，旗下拥有首个在美国实现商业化的

mt-sDNA结直肠癌筛查产品Cologuard。目前收入主要由筛查业务（以Cologuard为核心）、精准肿瘤检测（以OncotypeDx系列为核心）两部分构成，2025Q1-3实现

收入20.5亿美元，同比增长16%。目前暂未实现净利润层面盈利，但FCF已处于持续转正态势，2025Q1-3调整后EBITDA利润率为14%，并有望在2027年超过20%，利润

有望加速兑现。

◼结直肠癌早筛：公司基本盘，保持稳健增长，血检有望贡献弹性

•结直肠早筛行业：结直肠疾病进展期长，早期发现将显著降低癌变风险，早筛的临床价值不言而喻。当前美国USPSTF对45-75岁人群定期进行结直肠癌筛查

给予A/B级推荐，76-85岁给予C级推荐，目标人群超1亿。从筛查渗透率来看，美国50岁+人群结直肠癌筛查率预计超70%，45-49岁筛查率约为37%（2023年）。

从绝对值来看，美国45-85岁目前仍有约5000万人未接受过结直肠癌筛查，因此仍有较大空白市场有待渗透。

•结直肠早筛手段：目前结直肠癌早筛主流有三种手段，结直肠镜（金标准，使用占比~77%），粪便免疫化学检测FIT（上市时间较早，使用占比~10%），多

靶点粪便检测sDNA-FIT（Cologuard）（先进检测手段，使用占比~13%）。其中Cologuard凭借非侵入式检查、性能优异、供给不受限等综合优势，2014年美

国上市以来便获得快速采用。

•Cologuard成功之路复盘：自2014年获得FDA批准之后，不久便获得医保覆盖，而后逐步获得指南推荐、适应症拓展、2023年医保覆盖范围进一步扩大，使用

障碍被持续扫清，目前单年筛查超400万次。Cologuard已经于2024年经历过1轮升级迭代，新一代CologuardPlus性能继续突破，同时提价16%。横向对比，