东方证券-铜陵有色(000630)首次覆盖：铜冶龙头，资源加持，焕新出发.pdfVIP

铜铜陵有色陵有色00006006330.0.SSZZ

买入（首次）

铜冶龙头，资源加持，焕新出发股价（2025年11月19日）5.12元

目标价格6.08元

52周最高价/最低价6.35/2.72元

——铜陵有色首次覆盖

总股本/流通A股（万股）1,340,947/1,114,301

A股市值（百万元）68,656

核心观点国家/地区中国

行业有色金属

⚫铜陵有色：覆盖全产业链的铜冶炼龙头企业。铜陵有色是国内最大的阴极铜生产企报告发布日期2025年11月20日

业之一，冶炼产能超过170万吨，目前已经逐渐成为覆盖“资源—冶炼—加工”全产

业链的综合性铜业公司。公司铜产品营收和毛利贡献较大，但2024年以来由于铜矿

1周1月3月12月

供给趋紧导致铜冶炼费下行，公司铜产品毛利率小幅下降。市场担心，公司因其较

绝对表现%-1.73-1.9224.5755.37

大的铜冶炼产能是否会受到铜冶炼费持续下行的影响而对利润空间造成挤压。

相对表现%-0.49-3.5615.9340

⚫铜产品板块：铜价上行确定性增强，冶炼费亦存边际利好预期，利润弹性有望受益沪深300%-1.241.648.6415.37

提升

行业层面：边际角度来看，26-27年电解铜产量增速或低于铜矿供给增速，铜冶炼

费或有向上改善空间；新能源、AI数据中心建设等新兴领域需求