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2025年特许金融分析师波动率微笑与偏斜现象解析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师波动率微笑与偏斜现象解析专题试

卷及解析

2025年特许金融分析师波动率微笑与偏斜现象解析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在波动率微笑现象中，通常观察到的隐含波动率曲线形状是怎样的？

A、平直的

B、U型

C、倒U型

D、随机波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率微笑通常表现为平价期权的隐含波动率最低，而深

度价内和价外期权的隐含波动率较高，形成类似微笑的U型曲线。A选项描述的是

BlackScholes模型假设的恒定波动率情况，不符合实际市场观察。C选项的倒U型与实

际观察相反。D选项的随机波动虽然存在，但不会形成稳定的微笑形状。知识点：波动

率微笑的基本特征。易错点：容易将波动率微笑与波动率期限结构混淆。

2、波动率偏斜（Skew）现象最常见于哪类市场？

A、外汇市场

B、股票指数市场

C、商品市场

D、债券市场

【答案】B

【解析】正确答案是B。股票指数市场最常观察到波动率偏斜，表现为价外看跌期

权的隐含波动率高于价外看涨期权，这反映了市场对大幅下跌的恐惧。外汇市场通常呈

现对称的微笑而非偏斜。商品和债券市场的波动率结构相对复杂，但不如股票指数市场

典型。知识点：不同市场的波动率结构特征。易错点：容易忽略不同资产类别波动率结

构的差异。

3、波动率微笑现象对BlackScholes模型提出了什么挑战？

A、模型计算过于复杂

B、模型假设恒定波动率

C、模型无法处理美式期权

D、模型忽略了交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率微笑直接挑战了BlackScholes模型的核心假设之一

——波动率恒定。实际市场中隐含波动率随行权价变化，说明波动率并非常数。A选项

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与事实相反，BlackScholes模型相对简单。C选项虽然正确但不是波动率微笑针对的主

要问题。D选项虽然也是模型局限，但与波动率微笑无关。知识点：BlackScholes模型

的假设及其局限性。易错点：容易混淆模型的各种局限性。

4、在解释波动率微笑时，跳跃扩散模型主要考虑了什么因素？

A、利率的随机性

B、资产价格的突然大幅变动

C、波动率的均值回归特性

D、交易成本的随机变化

【答案】B

【解析】正确答案是B。跳跃扩散模型通过引入资产价格的突然大幅变动（跳跃）来

解释波动率微笑，特别是深度价外期权的较高隐含波动率。A选项描述的是随机利率模

型。C选项是随机波动率模型的特点。D选项与波动率微笑的解释无关。知识点：波动

率微笑的理论解释模型。易错点：容易混淆不同模型的核心机制。

5、波动率偏斜通常被市场解读为哪种情绪的反映？

A、贪婪情绪

B、过度乐观

C、风险厌恶

D、市场中性

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率偏斜（特别是股票市场的负偏斜）通常被解读为市

场对大幅下跌的风险厌恶情绪，投资者愿意为下跌保护支付更高价格。A和B选项描

述的是相反的市场情绪。D选项与偏斜现象不符。知识点：波动率偏斜的市场心理学解

释。易错点：容易忽略波动率结构背后的行为金融学含义。

6、在波动率微笑的交易策略中，买入跨式期权（LongStraddle）最适合哪种预期？

A、市场小幅波动

B、市场大幅波动

C、市场单边上涨

D、市场单边下跌

【答案】B

【解析】正确答案是B。买入跨式期权（同时买入相同行权价的看涨和看跌期权）在

预期市场将大幅波动但方向不确定时最为有利，可以从波动率上升中获利。A选项更适

合卖出跨式期权。C和D选项更适合单边头寸策略。知识点：波动率交易策略。易错

点：容易混淆不同波动率策略的适用场景。

7、波动率期限结构指的是什么？

A、不同行