食品饮料行业2026年投资策略分析报告：拥抱确定性，把握底部修复机会.pdfVIP

报告日期：2025-12-01

证券研究报告

Ø年初至今，港股消费行业整体涨幅落后恒指，截至2025年11月26日，恒生消费和恒生必选消费指数涨幅分别为

14.97%和18.25%，落后于恒指的35.33%涨幅。估值上，截至2025年11月26日，恒生消费和恒生必选消费的市盈率

（TTM）分别为17.56和20.84倍，分别处于近五年历史分位点的12.3%和42.59%。

年初至今，港股消费行业整体涨幅落后恒生指数恒指消费和恒指必选消费市盈率偏低

数据：Wind、国元证券经纪（香港）整理

个股行情及估值表现

Ø行业上，以质价比，功能性及情绪消费为特征的零食、饮品赛道

景气度较高。个股上，部分公司通过品牌或产品的创新与调整、

渠道的深化和拓展，以及内部管理提质增效等措施，逆势实现业

绩正增长。

Ø展望2026年，我们认为行业弱复苏强分化趋势延续，建议关注质

价比、功能性等新消费方向和“传统消费”基本面边际改善方向。

数据：Wind、国元证券经纪（香港）整理

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Ø食饮行业分化，新消费仍是主旋律：2025年，食品饮料行业呈现分化态势，传统品类增长趋缓，新消费领域增长强劲。

随着国民健康素养水平不断提升，健康消费需求将持续增长，主打功能、健康概念产品受追捧。在追求极致质价比的新

消费趋势下，渠道结构发生变化，“会员制”“折扣化”等新零售业态的崛起，成为食品饮料行业未来的核心增量。

Ø质价比和功能性是消费重要因素：根据尼尔森IQ数据，中国消费者积极寻求收入，控制支出，冷静消费已回到正轨，

追求高品质和性价比是消费场景中最重要的因素。尼尔森小红书发布的《2025大食饮行业消费者心智及决策链路研究

白皮书》数据显示消费者最近一次购买食饮的动机中，情绪价值和功能性是主要因素。

消费场景重要因素：质价比和性价比并驾齐驱最近一次购买食饮动机调查（2025年）

数据：尼尔森IQ、小红书、国元证券经纪（香港）整理

Ø零食量贩、会员超市、调改超市等新渠道兴起：零食渠道变革带来新的成长机会，根据尼尔森IQ数据，快消品线下渠道

以零食店、会员仓储店为首实现快速增长，带动休闲零食行业市场规模稳步增长。

Ø渠道端话语权也进一步增强：一方面，品牌商应对低价模式为主的连锁折扣业态，更普遍采取高质低价的策略，聚焦高

频购买、低客单价的引流型产品；另一方面，会员超市模式更注重产品品质，力求为消费者提供高品质体验，对产品质

量严格把关，因此对品牌商的产品力要求更高。

快消品全渠道销售重要性及增长率MAT2501vs.MAT2401中国休闲食品市场规模稳步增长

数据：尼尔森IQ、研究院、国元证券经纪（香港）整理

Ø零食品牌商积极拥抱新兴渠道：根据鸣鸣很忙招股书披露，休闲食品饮料零售行业总市场规模中，专卖店渠道增长最快，

GMV从2019年的2,184亿元增长到2024年的4,190亿元，增长CAGR达13.9%，预计2024-2029年CAGR达11.1%。以量贩为

首的专卖店模式成为零食品牌商的重要渠道。以卫龙为例，公司已与各主流零食系统达成合作，覆盖门店数2万家以上，

涵盖各主要产品品类。同时，公司与会员仓储店建立合作，推出定制化产品。

休闲食饮专卖店渠道规模增长快速卫龙在量贩零食店产品陈列

数据：鸣鸣很忙招股书、财经天下、国元证券经纪（香港）整理

Ø具备健康属性的细分品类贡献亮点：以魔芋为代表的健康食材成为行业性大单品，除了具有健康属性以外，魔芋吸附调

味料能力强，口味延展性丰富，且具有高性价比。我国魔芋食品从餐桌走向休闲零食，当前仍处于初级发展阶段，中国