量化资产配置月报：成长继续为共振因子，股票维持较高配置-申万宏源-250901-13页.pdfVIP

量

化

研

究

2025年09月01日成长继续为共振因子，股票维持较

量高配置

化

策——量化资产配置月报202509

略

⚫成长继续为共振因子。按照定量指标的结果，目前经济回落、流动性略偏松，信用指标转

好，微观映射中经济（盈利预期）维持中等，信用、流动性都未触发修正，因此按照宏观

证相关研究指标本身的方向仍为经济偏弱、流动性和信用宽松；由于流动性指标强度不高，我们仍然

券-

研主要按照对经济不敏感、对信用敏感来选择得分前三的因子，由于经济指标维持偏弱，各

究股票池配置风格仍偏向成长，整体和上期差异不大，沪深300、中证1000中成长都维持

报证券分析师

告为共振因子；经济偏弱下沪深300、中证500更侧重基本面，而中证1000更偏向低波。

沈思逸A0230521070001

shensy@⚫大类资产配置观点：股票维持较高配置。结合当前指标，目前经济下行、流动性偏松、信

邓虎A0230520070003

denghu@用较好，权益仓位进一步略有提升，黄金也维持10%以上仓位，债券配比较低。

联系人⚫经济前瞻指标：后期可能出现上升。根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，2025年9

沈思逸月处于下降周期中部，预计未来1个月小幅上行，随后再次进入下降周期，到明年一季度

(8621

shensy@后期再次上升。

⚫流动性：利率接近均线。8月我国利率继续回升，长短端利率与均线都已经较为接近，但

目前信号仍呈现明显宽松；货币量方面，投放仍在0以上、信号维持宽松，超储率水平仍

然处在较低位置，综合流动性指标维持略偏松。

⚫信用：在2024年下半年，信用各维度指标都偏弱，信用量、结构持续维持低水平，本月

信用总量指标好转，但信用结构进一步偏弱，综合信用指标仍维持正向。

⚫市场关注点：流动性关注度仍最高。2023年以来信用、通胀（通缩）的关注度较高，而

近阶段尤其是去年924行情以来流动性持续为最受关注的变量，说明当下市场受流动性

驱动较多；经济、PPI相关的关注度近期持续回升，但流动性关注度仍然最高。

⚫宏观视角下的行业选择：结合各宏观维度指标观点，本期经济指标下行，流动性指标偏松、

信用指标维持乐观，由于流动性指标强度不高，我们在行业配置上和上期一致，仍然倾向

于选择对经济不敏感、对信用敏感的行业；对经济不敏感、对信用敏感的行业都有一定的

成长属性，整体配置行业的成长属性较高，本期仅将传媒替换为计算机。

⚫风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可

能失效。

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