管理层权力、投资者情绪对非效率投资的影响研究.pdfVIP

摘要

投资效率的高低直接决定企业的发展状况，企业投资效率的影响因素繁多，本文

从内部因素管理层权力及外部因素投资者情绪两个角度进行分析，尝试为投资效率研

究发现新的视角。管理层是企业经营决策的制定者，是企业治理结构和未来获益的决

定者，管理层权力越大，能够主观决断的弹性也越大，加剧与所有者之间的不协调。投

资者情绪是影响企业投资决定的外部因素，通过该影响机制作用于企业内部的决议，

使得企业内部的决议行为发生偏移。为赢得外部投资者的持续关注，内部决策者跟随

外部投资者的喜与悲，而忽略了投资行为本身的获利能力，导致投资目标偏离。

本文考察了管理层和投资者情绪对非效率投资的影响，从理论上分析了管理层和

投资者情绪对非效率投资的影响，提出了四点研究假设；参照Richardson的研究成果，

利用数据间的关系公式来分析样本企业年度投资效率，将投资者情绪和管理层权力建

立在一个定量模型上；以2015-2019年5年间我国沪深Ａ股上市企业数据为样本，对管

理层权力、投资者情绪和非效率投资等进行描述性分析，同时对管理层权力与非效率

投资、投资者情绪与非效率投资进行相关性分析；在回归分析中发现：国有企业的经营

权对投资的影响不显著，而非国有企业的经营权对非效率投资的影响更大；内控质量

与非效率投资显著负相关，对投资不足的抑制作用更为显著；投资者情绪与过度投资

显著正相关，与投资不足显著负相关；内部控制质量与非效率投资呈显著负相关。这种

控制可以在一定程度上调节投资者情绪，弱化投资者情绪对非效率投资的影响。本文

分析了管理权力内部因素和投资者信心外部因素对公司非效率投资行为的影响机制，

并根据投资者的预测，加入外部因素，综合评价了这两个因素对公司非效率投资行为

的影响。效率投资效应为学术界带来了新的研究视角，从内部控制的调节作用入手，创

新性地将内部控制引入行为金融理论，拓展了相关理论领域。

关键词：管理层权力；投资者情绪；非效率投资

ABSTRACT

Thelevelofinvestmentefficiencydirectlydeterminesthedevelopmentofenterprises.Therearemany

factorsinfluencingtheinvestmentefficiencyofenterprises.Thispaperanalyzestheinternalfactors,

managementpowerandexternalfactors,investorsentiment,andtriestofindanewperspectiveforthe

researchofinvestmentefficiency.Managementisthedecision-makerofenterprisemanagementandthe

decision-makerofenterprisegovernancestructureandfuturebenefits.Thegreaterthepowerof

management,thegreatertheflexibilityofsubjectivedecision-making,whichaggravatesthedisharmony

withtheowners.Investorsentimentisanexternalfactorthataffectsthedecision-makingofenterprise

investment.Throughthisinfluencemechanism,thedecision-makingbehaviorwithintheenterpriseis

deviated.Inordertowinthecontinuousattentionofexternalinvestors,internaldecision-makersfollowthe

happinessandsorrowofexternalinvestors