【第一上海-2025研报】上海复旦（01385）：三季度营收利润齐增，下一代FPGA产品将于2026年贡献收入.pdfVIP

上海复旦（1385）更新报告

持有2025年12月10日

三季度营收利润齐增，下一代FPGA产品将于2026年贡献收入曹凌霁

➢季度业绩摘要：公司2025Q3实现收入11.9亿元，同比增长33.3%。各+852

产品线营业收入分别为：安全与识别芯片2.4亿元、非挥发性记忆体

Rita.cao@.hk

3.4亿元、智能电表芯片1.4亿元、FPGA及其他芯片4.4亿元、测试

服务收入0.3亿元。毛利率61.1%，同比增加9pct，环比增加

5.5pct，同比增长主要受益于FPGA产品出货量增加。营业利润1.4亿

韩啸宇

元，同比增长98%。归母净利润1.37亿元，扣非归母净利润1.21亿

元，同比增长59.2%。扣非每股收益为0.16元，去年同期为0.10元。+852

➢高可靠领域行业需求增长，下一代FPGA产品将于2026年贡献收入：本Peter.han@.hk

季度FPGA业务收入同比增长34.7%，订单主要来自28nmFPGA产品需

求。公司28nmFPGA产品自2018年研发成功后推出市场已有6年，下

一代1xnmFinFET的FPGA产品预计2026年开始贡献收入，明年有望继主要数据

续扩大公司在FPGA产品的市场份额。此外，基于1xnmFinFET的可编程

芯片（PSoC）产品在高可靠和工控领域的应用也非常广泛，目前PSoC行业TMT

产品占FPGA业务收入的25%。展望2025财年，公司FPGA业务收入有股价41.46港元

望实现同比38.6%的增长达到14.7亿元。

目标价45.00港元

➢非挥发性存储业务收入同比增长44.1%，车规级MCU销量增长较快：智

（+8.5%）

能电表产品本季度收入同比增长40.8%，其中智能家电及车规级MCU销

量增长较快。得益于精确的成本控制，该业务毛利率仍有增长空间。受股票代码1385.HK

存储涨价行情影响，Q3非挥发性存储业务收入同比增长44.1%，其中高已发行股本8.21亿股

可靠产品占比70%。Q3安全识别业务收入同比增长15.5%，金融、社保

市值340.89亿港元

卡等芯片销量增长但目前市场竞争激烈，技术壁垒不强。

52周高/低49.2/13.25港元

➢目标价45.00港元，持有评级：本季度28nmFPGA产品受市场竞争影响

量增价减，10亿门级产品2025年仅有小部分出货。但2026财年FPGA每股净现值8.23港元

业务收入将逐步受益于10逻辑亿门级产品出货量的提升。未来下游客

户的FPGA芯片以及智能