【华创-2025研报】有克制的价量双宽：12月FOMC会议点评.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年12月11日

【宏观快评】12月FOMC会议点评

有克制的“价”“量”双宽

主要观点华创证券研究所

12月FOMC会议：中性偏鹰的降息证券分析师：张瑜

1、降息25BP至3.5-3.75%，符合预期。与9月就业数据变化相符合，本次会邮箱：zhangyu3@

议声明删除失业率“仍处于低位”的表述，对经济和通胀的描述没有变化。执业编号：S0360518090001

2、“金发姑娘经济”预期：美联储官员上调2025-2028年的增长预测，下调证券分析师：付春生

2025-2026年的通胀预测。2025、2026、2027、2028年四季度的GDP同比预

期分别为1.7%、2.3%、2.0%、1.9%（9月预期分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8%）；邮箱：fuchunsheng@

2025、2026、2027、2028年四季度的核心PCE同比预期分别为3.0%、2.5%、执业编号：S0360522080002

2.1%、2.0%（9月预期分别为3.1%、2.6%、2.1%、2.0%）。

3、点阵图预计明年和后年各降息1次，但分歧较大。相关研究报告

4、重启“扩表”：从今年12月启动“储备管理购买”（具体见下文）。《【华创宏观】出口强在中游——11月进出口数

据点评》

5、鲍威尔的表态中性略偏鹰。1）认为明年经济将稳健增长。2）到年底失业2025-12-09

率可能升至4.5%，随后将小幅下降。3）通胀上行压力不大。4）暗示接下来一《【华创宏观】等待进一步信息——政治局会议

段时间可能按兵不动，“处于有利位置，可以等待并观察经济如何演变”。极简学习》

2025-12-08

此次FOMC会议的核心可总结为：有克制的“价”、“量”双宽《【华创宏观】非农报告之外的美国就业市场观

有克制的“价”宽松是指：降息25BP符合预期，但态度中性偏鹰，对明年降察》

息路径的表述，也相对中性保守。2025-12-08

《【华创宏观】等待“两大会”召开——政策周观

其一，本次虽然降息25BP，但美联储内部反对降息的不少。明面上来看，虽察第58期》

然只有2个票委投了反对降息的票，但实际上从点阵图预期来看，19个参会2025-12-08

者中，有6票是支持不降息的。《【华创宏观】CPI同比或明显上行——11月经

济数据前瞻》

其二，点阵图预计明年降息只有1次，低于市场定价的2次。2025-12-03

其三，美联储对明年经济的预期是“金发姑娘”。一方面美联储官员上调2025-

2028年的增长预测，下调2025-2