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企业数字化转型与投资波动——基于中国上市公司的实证分析

摘要

随着人工智能、云计算、区块链及大数据等新一代信息技术的持续发展，数字化转

型已然演变为全球企业转型升级的重要突破点。这些前沿技术不仅持续突破自身发展边

界，更通过与实体经济各领域的全面渗透融合，呈现出强劲的数字化转型与创新趋势。

这种转型浪潮既驱动着企业竞争格局的重构，也为国家经济体系优化升级注入持续动能。

当前数字经济时代背景下，数字化转型不仅是企业突破成长瓶颈的核心路径，更成为政

界、学界与产业界共同关注的热点问题。值得注意的是，在中国经济高速发展进程中，

实体经济与金融体系的交互关系呈现出日益复杂的态势。市场主体对金融工具的应用程

度持续加深，客观上加剧了经济体系中虚实失衡的结构性矛盾。作为经济繁荣的基石，

实体经济的稳健发展始终依赖有效投资支撑，其中固定资产投资作为推动实体经济发展

的关键动能，仍发挥着不可替代的支撑作用。

本文以2011-2022年中国上市公司为研究对象，旨在探讨企业数字化转型对投资波

动的影响及其作用机制。通过双向固定效应模型控制时间与个体异质性，根据该模型基

准回归结果，本文发现企业数字化转型能够有效抑制企业的投资波动，即数字化转型程

度越高，企业的投资波动越小。进一步的机制分析表明，数字化转型通过两条路径抑制

投资波动：其一，提升企业风险承担水平，表现为企业对市场风险的主动管理能力增强；

其二，缓解信息不对称问题，数字技术通过优化内部信息传递与外部信息披露机制，降

Goodman-1Goodman-2Sobel

低投资决策的不确定性。上述路径均通过、与检验，证实

中介效应的统计显著性。为了验证这一结论的稳健性，本文采用了多种方法进行检验，

包括工具变量法、改变样本区间、剔除2020年这一特殊年份的数据、安慰剂检验以及

更换解释变量的衡量方式。结果显示，基准回归结果具有较高的稳健性。

本文还研究了企业高管的海外背景对数字化转型与投资波动的关系具有强化作用。

具体而言，具有海外经历的高管团队通过两方面提升转型效能：一是技术应用优化，能

够更快吸收国际先进数字技术；二是利用数字化工具整合资源能力的提升，如跨文化协

作与全球化资源配置经验的迁移。此外，本文还进行了异质性分析，从所在地区、行业

以及企业的类型的方面，发现数字化转型对投资波动的抑制作用在不同地区、不同产业

和不同类型之间存在差异。东部地区、劳动集中产业和非高新技术企业在数字化转型过

程中表现出更为显著的抑制投资波动的效果。本文的研究不仅为理解数字化转型的经济

效应提供了新的视角，也为政策制定者提供了制定相关政策的参考依据。

关键词：企业数字化；投资波动；风险承担水平；信息不对称

I

Abstract

Abstract

Withthecontinuousadvancementofnew-generationinformationtechnologiessuchas

artificialintelligence,cloudcomputing,blockchain,andbigdata,digitaltransformationhas

emergedasacriticalbreakthroughforglobalenterprisesintheirupgradingand

transformation.Thesecutting-edgetechnologiesnotonlypushtheboundariesoftheirown

developmentbutalsodemonstratestrongdigitaltransformationandinnovationtrendsthrough

comprehensiveintegrationwithvarioussectorsoftherealeconomy.