【五矿-2025研报】美联储12月会议点评：美联储货币政策进入博弈期.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评

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美联储货币政策进入博弈期——美联宏观点评

日期：2025.12.15

储12月会议点评

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分析师尤春野

事件描述登记编码：S0950523100001

：021

美联储在12月会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，利率区

间调降至3.5%-3.75%。：youchunye1@

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事件点评

美联储如期降息。美联储12月会议宣布降息25bp，符合市场一致预期。点阵

图显示2026年仍将降息一次。给市场的一个“惊喜”在于美联储重启短债购

买。这一操作被鲍威尔定义为“技术性调整”，我们不认为这会改变未来美联

储货币政策的取向，但这也是美联储主动向银行体系注入储备金，会缓解金融

市场的资金面焦虑，直接提振了包括美股和短端美债在内的风险资产情绪。总

体来说，本次美联储会议如期降息，且对于未来的指引不如市场担忧的那样“鹰

派”，对于金融市场利好。

美联储对于未来经济较为乐观。美联储提升了对于未来几年的经济预期，而对

就业的预期变化不大，并且指出当前的就业数据是被高估的，实际就业人数在

下降。在承认就业减少的同时对经济更加乐观，表明美联储官员对于劳动生产

率的上升很有信心。我们认为这来自于AI技术的广泛应用带来的劳动生产率

的提升，且已经被纳入了政策考量范畴。

美联储内部博弈将成为关注点。鲍威尔对于货币政策的直观展望较为中性，但

我们认为其实际态度是偏鸽的。在本次会议中，美联储委员产生了较大的分歧。

明年美联储内部将出现较大的人事变动，委员之间的分歧和博弈将更加激烈。

我们认为基于当前美联储释放的各种信号，未来几个月内进一步降息的概率偏

小，但这并不意味着市场能够稳定，美联储内部人事变动将成为影响市场的主

要力量。尤其是特朗普公布新的美联储主席人选之后，新主席将成为实际意义

上的“影子主席”。我们认为市场对货币政策交易的方向仍将偏向宽松。候任

主席为了确保正式上任前获得总统信任，极大概率会发表宽松言论，如呼吁大

幅降息等。市场也可能提前交易这些预期，进行“抢跑宽松”。所以我们认为

未来一段时间内流动性环境对金融资产仍为利好，但同时也需注意市场波动加

大的风险。

风险提示：1、美国通胀快速上升；2、美国经济超预期下行。

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