【东吴-2025研报】港股、海外周观察：港股和美股在跌什么？.pdfVIP

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策略点

港股和美股在跌什么？——港股海外周观2025年12月15日

察

证券分析师陈梦

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[Table_Summary]执业证书：S0600524090001

◼本周（2025年12月8日-2025年12月12日）发达市场转跌，新兴市

场继续上涨。从跌幅来看，新兴市场上涨0.3%，发达市场下跌0.2%。chenm@

证券分析师葛晓媛

◼港股：本周恒生科技下降0.4%，恒指下降0.4%，恒生港股通下降0.5%。

行业上，金融业领涨。南向资金主要流入非必需性消费，主要流出工业。执业证书：S0600525040003

gexy@

我们认为港股仍处在反弹前夕。从中长期配置来看，当前位置有吸引力。

其一，部分海外风险阶段性释放，但仍有风险在前方。一，尽管美联储相关研究

12月降息落地，但市场下调了明年美联储的降息预期，从中长期来看对《AI应用端多场景落地试点》

港股风偏有影响。二，我们仍然提示关注12月19日日本央行加息，或2025-12-14

导致产生潜在的日元carrytrade平仓风险，尽管我们预计此次影响不及

去年，但现在美股市场相对脆弱，如果美股出现阶段性去杠杆，会间接《除了商业航天，还有哪些产业趋势

影响港股。值得关注？》

2025-12-14

其二，从资金层面上看，南向资金以守为主，普遍等待今年结束后，明

年开始后做进攻。一季度政策开门红共识强烈，除了科技之外，普遍看

好有色。从中长期看，港股AI科技龙头估值处在合理区间，一旦有新

的政策或产业催化，资金启动，恒生科技会有明显反弹。

其三，港股配置仍然需要控制仓位，留好子弹。从现在开始到明年1月，

港股处在震荡上行前期，红利作为底仓，自下而上选择科技成长股，为

反弹做准备。

◼美股：本周纳指领跌1.6%，标普500下跌0.6%，道指上涨1.0%。行业

上，金融、材料领涨，能源、电信业务领跌。美联储降息靴子落地、就业

压力凸显以及科技担忧加剧下，美股收跌。具体来看：

其一，美联储降息靴子落地，内部分歧进一步加剧。美联储如市场所料

连续第三次降息25个bp，联邦基金利率下调至3.50%-3.75%，符合市场

预期。不过对于降息，由于通胀下行停滞和就业市场降温导致联储内部

分歧明显加剧，三位官员对降息25基点持异议。会议结束后，也有官员

公开表态对降息持审慎态度：芝加哥联储主席古尔斯比反对过快降息，

认为应谨慎应对通胀和经济前景，虽对未来利率走势持乐观态度，但对

政策放松存不安；克利夫兰联储主席哈玛克表示美联储正处于中性利率

附近，倾向采取略微限制性政策，暂未明确强力降息倾向等。

降息之外，12月议息会议仍有三大重点：

一是，美联储重新购买短债。美联储宣布每月购买400亿