【东兴-2025研报】航空机场2025年11月数据点评：国内供需继续改善，日本航线影响整体可控.pdfVIP

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业

研

究

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航空机场2025年11月数据点评：国内2025年12月16日

看好/维持

东供需继续改善，日本航线影响整体可控交通运输行业报告

兴

证事件：上市航司发布2025年11月运营数据。11月航司客座率较10月继续提未来3-6个月行业大事：

券升，行业供需关系整体向好。2026-1-10民航局公布2025年12月民航运

股行数据

份国内航线：供需关系改善，运力投放同比增速略有提升2026-1-15起上市公司披露2025年12月运

有11月上市公司国内航线运力投放同比提升约4.2%，环比10月下降约9.8%。行数据

限整体看，运力投放同比增速较前几个月略有提升。分航司看，春秋与南航运力

资料来源：民航局官网，上市公司公告

公投放同比提升较明显。吉祥运力投放降幅较前几个月有明显收窄。环比看，大

司部分航司运力投放的环比下降幅度都在9%-11%之间，主要系季节性因素。行业基本资料占比%

证

券11月上市公司整体客座率较去年同期提升约2.1pct，提升幅度较为明显；环比股票家数1252.78%

研10月下降2.5pct，主要系行业进入淡季。分航司看，11月各航司客座率同比行业市值(亿元)32629.912.89%

提升在1-3pct之间，大航同比提升整体高于中型航司。环比看，春秋与东航客

究流通市值(亿元)28957.73.09%

座率环比下降较少，其余四家航司环比降幅在2.5-3pct之间。相对来说，在大

报航中东航对于客座率指标更加看重。行业平均市盈率17.14/

告

综合运力投放与客座率的指标，我们认为11月国内航线整体供需关系较去年

行业指数走势图

同期确有好转，因此在运力增长受控的情况下，行业能够实现整体性的客座率

提升。此外，下半年以来各航司的经营指标变化率有趋同的趋势，说明各航司25.2%交通运输沪深300

经营策略的大方向是较为一致的。我们认为下半年反内卷在其中持续起作用。16.1%

国际航线：数据未出现较大波动，日本航线影响整体可控7.0%

-2.1%

国际航线方面，11月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约15.0%，环-11.2%

比10月下降5.1%。客座率方面，11月客座率同比去年提升4.0pct，提升幅-20.3%

度与10月基本一致；环比10月提升约0.6pct。11/182/175/198/1811/17

资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所

分航司看，运力投放方面，增速较高主要系去年同期