华润置地(01109.HK)上半年核心净利润同比-7%25，经常性业务贡献占比提升至60%25-国信证券-250908-11页.pdfVIP

华润置地（01109.HK）优于大市

上半年核心净利润同比-7%，经常性业务贡献占比提升至60%

核心观点公司研究·海外公司财报点评

上半年核心净利润同比-7%，经常性业务贡献占比提升至60%。2025H1，公司房地产·房地产开发

实现营业收入949亿元，同比+20%；实现核心净利润100亿元，同比-7%，证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷

其中经常性业务贡献核心净利润占比60%，同比提升了9pct；2025H1，公司0100755

renhe@wangyuelei@

毛利率24.0%，同比提升2pct，其中开发销售型业务毛利率提升3pct至S0980520040006S0980520030001

15.6%，经营性不动产业务毛利率提升1pct至72.9%。2025H1，公司核心净证券分析师：王静

利率10.5%，同比下降3pct，主要受到开发销售型业务核心净利率同比下降021

wangjing20@

4pct的拖累。2025H1，开发销售型业务核心净利润同比-24%，主要因为去年S0980522100002

3月公司发行商业REIT获得项目出售收益16亿元导致2024H1基数较高。基础数据

2025H1，公司每股派息0.20元，同比持平。投资评级优于大市(维持)

合理估值

开发销售型业务经营稳健。2025H1，公司开发销售型业务收入744亿元，同收盘价31.32港元

比+26%；签约销售额1103亿元，同比-12%，其中一二线城市销售额占比93%，总市值/流通市值223341/223341百万港元

52周最高价/最低价34.12/17.72港元

权益销售额占比67%；销售额行业排名第3，其中在15个城市销售排名前3，近3个月日均成交额509.38百万港元

保持领先地位。2025H1，公司拿地金额447亿元，同比+75%，权益拿地额占市场走势

比72%，以拿地金额/销售额计算的投资强度为41%；新增土储建面148万㎡，

同比-27%，其中一二线城市占比100%，新增土储楼面价提升至3万元/㎡。

截至2025H1末，公司总土储建面为4895万㎡，仍然充裕。

购物中心规模保持增长且经营状况良好。2025H1，公司经营性不动产业务收

入为121亿元，同比+6%，其中购物中心业态租金收入为104亿元，同比+10%，

占比为86%，同比提升3pct。截至2025H1末，公司在营购物中心94个，近

九成项目在当地零售额排名前三。2025H1，公司在营购物中心整体出租率

97.3%，同比持平；购物中心零售额1101亿元，同比+20%，同店同比+9%；

以租金收入/零售额计算的租售比12%，维持合理水平；购物中心毛利率78%，资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

同比提升1pct。