【华创-2025研报】可转债周报20251230：新券热度持续升温，再度关注抢权配售.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年12月30日

【债券周报】

新券热度持续升温，再度关注抢权配售

——可转债周

❖权益转债持续高位，市场参与积极性提升。2025年内合计发行转债新券共华创证券研究所

计507.83亿元，转债市场供给稍有回暖，但在权益市场催化下转债各类投资

者需求仍强，整体供不应求现象明显。全年新券发行中签率位于2017年以来证券分析师：周冠南

较低水平，单一地试图在申购时获配新券并在转债上市后卖出的策略可执行性

有限，资金逐步将关注点转向两端——上市后与发行前。邮箱：zhouguannan@

执业编号：S0360517090002

新券上市收益率快速抬升，“贵”或已成事实。上市六个月内的转债次新券相

对上市首日收盘价涨幅再次进入历史高位区间，年内上市个券首月涨幅均值高证券分析师：张文星

达48.41%，同时5-6年剩余期限的新券估值均值也达到45%附近，相较市场

邮箱：zhangwenxing@

整体估值，新券“贵”或已成事实，在新券估值高位的基础上向后做收益空间

执业编号：S0360523110001

逐步压缩，反而通过抢权配售等方式提前锁定新券的配置成本更具性价比。

联系人：李宗阳

提前参与新券，抢权配售再入视野。通常抢权配售逻辑为在新发转债的股权登

记日之前买入正股，并在配售时以老股东身份参与，相较于常规的新券申购，邮箱：lizongyang@

这一路径获配比例相对稳定，但受制于抢权成本，临近股权登记日的抢权多数

收益不足以覆盖购股成本，进而导致抢权配售整体收益率在零值附近波动。相关研究报告

抢权时间点或需进一步前移。在不同的抢权策略中，买入时点通常成为影响总《【华创固收】2026跨年，持币还是持券？——

收益率的最大变量，考虑最直接的发行公告后立即抢权，方法一方面受限于可债券周

执行窗口期极窄，另一方面则是此时正股价格已对转债发行有所反应，配售前2025-12-28

会受到抢权资金推动而上涨，解决方法并不难——将抢权时点进一步前移。《【华创固收】存单周报（1222-1228）：跨年后负

债扰动增多，存单或进入“供需双强”格局》

考虑发审委通过或证监会同意注册两个关键时点。抢权时点由发行公告前置2025-12-28

到证监会核准以及发审委审核通过时，整体配售收益率及胜率均有所提升，但《【华创固收】信用债ETF年末出现规模冲刺—

考虑到转债发行在发审委审核通过之前耗时较长且存在高度不确定性，再向前—信用周

2025-12-28

追溯已超过抢权本身的讨论范畴，故时间节点来看，发审委审核通过后以及证《【华创固收】工业价格边际回暖——每周高频

监会同意注册或是抢权配售中更优的操作时点。