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2025年特许金融分析师投资组合绩效评估进阶：多因素业绩归因模型专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合绩效评估进阶：多因素业

绩归因模型专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合绩效评估进阶：多因素业绩归因模型专题试卷及

解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在多因素业绩归因模型中，行业配置效应主要衡量投资组合经理在哪个方面的

决策能力？

A、个股选择

B、行业权重偏离基准

C、交易成本控制

D、风险管理

【答案】B

【解析】正确答案是B。行业配置效应专门评估投资组合相对于基准在行业权重分

配上的主动决策所产生的超额收益。A选项个股选择属于证券选择效应；C选项交易成

本控制属于执行层面的考量；D选项风险管理是更宽泛的概念。知识点：多因素归因中

的配置效应。易错点：容易将配置效应与选择效应混淆。

2、BrinsonFachler模型相比BrinsonHoodBeebower模型的主要改进在于？

A、增加了行业因子

B、考虑了无风险收益率

C、区分了行业内配置和跨行业配置

D、引入了风格因子

【答案】C

【解析】正确答案是C。BrinsonFachler模型通过区分行业内配置和跨行业配置，解

决了原模型中行业配置效应计算不准确的问题。A选项行业因子在两个模型中都已包

含；B选项无风险收益率不是主要改进点；D选项风格因子是其他模型的特征。知识点：

Brinson模型演进。易错点：容易忽略两个模型在行业配置计算方法上的细微差别。

3、在多因素归因分析中，交互效应通常被解释为？

A、纯粹的行业配置效果

B、纯粹的个股选择效果

C、配置与选择决策的协同作用

D、随机波动

【答案】C

【解析】正确答案是C。交互效应反映了行业配置决策和个股选择决策共同作用产

生的超额收益，既不是单纯的配置效果(A)，也不是单纯的选择效果(B)，更不是随机

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波动(D)。知识点：多因素归因中的交互效应。易错点：容易将交互效应简单归因于单

一因素。

4、FamaFrench三因子模型中，SMB因子主要捕捉的是？

A、市场风险溢价

B、规模效应

C、价值效应

D、动量效应

【答案】B

【解析】正确答案是B。SMB(SmallMinusBig)因子专门衡量小市值股票相对于大

市值股票的超额收益，即规模效应。A选项是市场因子；C选项是HML因子；D选项

是动量因子。知识点：FamaFrench三因子模型。易错点：容易混淆SMB和HML因子

的含义。

5、在业绩归因中，“剩余效应”通常指？

A、未解释的超额收益

B、交易成本

C、管理费用

D、基准误差

【答案】A

【解析】正确答案是A。剩余效应是归因模型无法解释的超额收益部分，可能来自

模型设定误差或未包含的风险因子。B、C选项属于成本项；D选项基准误差是另一类

问题。知识点：归因模型的局限性。易错点：容易将剩余效应与可量化的成本混淆。

6、多因素归因分析中，“因子暴露”是指？

A、投资组合对各风险因子的敏感度

B、因子的历史波动率

C、因子的相关性

D、因子的收益率

【答案】A

【解析】正确答案是A。因子暴露衡量投资组合收益对各风险因子的敏感程度，是

归因分析的核心参数。B、C、D选项都是因子本身的特征，而非投资组合的特征。知

识点：因子暴露的概念。易错点：容易混淆因子暴露与因子特征。

7、在行业归因中，“行业内选择效应”评估的是？

A、行业权重偏离基准的效果

B、行业内个股选择的效果

C、跨行业配置的效果

D、整体组合的风险调整收益

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【答案】B

【解析】正确答案是B。行业内选择效应专门评估在特定行业内选择个股相对于行

业基准的表现。A、C选项属于配置效应；D选项是更宽泛的绩效指标。知识点：行业

归因的细分效应。易错点：容易忽略”行业内”这一限定条件