【开源-2026研报】事件点评：资金利率开始偏紧的原因.pdfVIP

固事件点评

定

收2026年01月14日资金利率开始偏紧的原因

益

研

究

固定收益研究团队——事件点评

陈曦（分析师）王帅中（联系人）

chenxi2@kysec.cnwangshuaizhong@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790125070016

事件：12月以来，资金利率出现一波下行，隔夜利率DR001，由之前1.3-1.5%

下行至1.3%以下，最低1.24%。然而1月中旬，资金利率重新回升，1月12日

DR001回升至1.33%。

12月资金利率下行的原因

事

件12月以来，资金利率出现一波下行，隔夜利率DR001，由之前1.3-1.5%，下行

点至1.3%以下，最低1.24%。然而1月中旬，资金利率重新回升，1月12日DR001

评

回升至1.33%，13日继续回升。我们认为，需要解释的并非“为何1月资金利

率提升”，而是“为何12月资金利率下行”。

12月资金利率下行，可以有两种解释：

第一种解释：资金利率下行，为降息做准备。

与这种情况类似的是2025年4月下旬，资金利率下行，然后央行于2025年5

月7日降息。但是1月9日国常会“财政金融协同促内需一揽子政策”，是以结

构性政策为主：优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，实施

中小微企业贷款贴息政策，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，重点是定向

的财政贴息，似乎并非整体性的降息。

相关研究报告结合近期权益市场的波动，或应避免重演2015年不断降息、权益市场不断泡沫

化的教训。2025年11月央行主管的金融时报：“过度放松货币金融条件的负面

《物价的上行周期或已开启—2025年效果也需要关注。比如，资金空转、资本市场波动加大等。”

开

源12月价格数据点评》-2026.1.9因此，前期的资金利率下行，并不一定预示要降息。

证《PMI超预期回升对2026年市场的启

券

示—2025年12月PMI数据点评》第二种解释：12月资金利率下行，与万科事件有关。

证-2025.12.3111月底，万科事件发酵，资金利率开始下行；12月中旬，万科事件进一步发酵，

券《工业企业利润承压，新动能支撑作资金利率明显下行。回顾历史可以发现，在三次重大信用风险事件（2019年包

研

究用持续显现—2025年11月工业企业商事件、2020年永煤事件、2025年万科事件）之时，均出现了阶段性的资金利

报率显著下行，我们猜测，央行可能的目的是呵护流动性、防范风险传染。

告利润点评》-2025.12.30

2019年5月包商事件，资金利率下行持续1个半月；2020年11月永煤事件，资