《财务管理》_学习情境五.pptVIP

任务三企业最优资本结构的确定4）调整权益资本结构。如优先股转换为普通股、股票回购较少公司股本等。5）兼并其他企业、控股其他企业或进行企业分立，改善企业的资本结构。三、最优资本结构的技能实训技能实训5-3A公司目前资本结构：总资本1500万元，其中债务资本500万元（年利息50万元）；权益资本1000万元（600万股）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资500万元，根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到4000万元，变动成本率70%，固定成本为300万元，所得税税率为25%，不考虑筹资费用因素。上一页下一页返回任务三企业最优资本结构的确定有三种筹资方案：甲方案：按面值发行债券500万元，利息率12%。乙方案：增发普通股50万股，每股发行价5元，向银行借款250万元，利息率10%。丙方案：按面值增发优先股500万元，股利率15%。要求：1）计算甲方案与乙方案每股收益无差别点。2）计算乙方案与丙方案每股收益无差别点。3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。上一页下一页返回任务三企业最优资本结构的确定解析：1）甲、乙每股收益无差别点：(EBIT-50-500×12%)×(1-25%)/600=(EBIT-50-250×10%)×(1-25%)/(600+50)EBIT=530(万元)EBIT为530万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。2）乙、丙每股收益无差别点(EBIT-50-250×10%)×(1-25%)/(600+50)=[(EBIT-50)×(1-25%)-500×15%]/600EBIT=1050(万元)EBIT为1050万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。上一页下一页返回任务三企业最优资本结构的确定3）决策预计的息税前利润=4000-4000×70%-300=900(万元)甲的每股收益=(900-50-500×12%)×(1-25%)/600=0.99乙的每股收益=(900-50-250×10%)×(1-25%)/(600+50)=0.95丙的每股收益=[(900-50)×(1-25%)-500×15%]/600=0.94应选择甲方案。上一页返回任务四杠杠效应及其应用一、杠杠效应的来源在财务管理中杠杆是指由于存在固定性成本费用，使某一财务变量发生较小变动，会引起利润较大的变动。杠杠效应包括经营杠杆效应、财务杠杆效应和总杠杆效应。经营杠杆效应是指由于固定性经营成本的存在，而使企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。下一页返回任务四杠杠效应及其应用

财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。相关公式如下：销售收入-变动成本总额-固定成本-利息费用=税前利润销售收入-变动成本总额=边际贡献总额边际贡献总额-固定成本=息税前利润杠杆效应具体内容如表5-7所示。上一页下一页返回任务四杠杠效应及其应用

二、经营杠杆效应及其应用经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，是指在企业生产经营中由于存在固定成本而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的规律。根据成本性态，在一定产销量范围内，产销量的增加一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固定成本降低，从而提高单位产品利润，并使利润增长率大于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品固定成本升高，从而降低单位产品利润，并使利润下降率大于产销量的下降率。所以，产品只有在没有固定成本的条件下，才能使贡献毛益等于经营利润，使利润变动率与产销量变动率同步增减。但这种情况在现实中是不存在的。上一页下一页返回任务四杠杠效应及其应用

这样，由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律，在管理会计和企业财务管理中就常根据计划期产销量变动率来预测计划期的经营利润。经营杠杆系数（degreeofoperationleverage，DOL）的计算公式如图5-11所示：经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。经营风险是指由于企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。上一页下一页返回任务四杠杠效应及其应用

案例指导5-9泰华公司产销某种服装，年产销额为5000万元时，变动成本3