量化宽松政策对济影响及民众关切.pdfVIP

5月12日，交通大学高级金融学院（SAIF）金融学教授、EMBA项目

受邀担任央视财经频道《时间》栏目《陆家嘴评论》的财经，并在中强

调，量化宽松政策与经济关系密切。

QE我国短期不会出现大量资本外流

量化宽松听上去比较宏观，为什么要关心这个问题呢？实际上这个问题不但是个宏

观的问题，跟所有的都有关系。

在金融以后，08年底09年开始就推出这个量化宽松，量化宽松从技术上讲，是

美联储去市场上的债券，目标是把市场里的利率，尤其是长期利率锁定在一个比

较低的水平。这种情况下，可以刺激的企业和家庭去借钱，因为利率低所以借钱便

宜，就会借的钱，这样就会刺激总需求，从而刺激经济。这几轮（量化宽松）规模是

有史以来最大的，如果看美联储的资产负债表，它从QE1到QE3，资产负债表的规模大

概是大了四倍左右。美联储哪来这么多钱买债券？说白了，量化宽松就是大量的印钞票，

印钞票的目标是锁定利率，所以从2008年、2009年到现在的利率确实是很低的。

印了这么多钞票，为什么在的通货膨胀不是很高呢？一方面，是因为他们的经济

和总需求在这次大后复苏比较缓慢，另一方面，就是量化宽松的钱都流到全世界

别的国家中去了，尤其是和国家。从我们国家来看，08年开始，我们的外

汇储备开始飞速增长，那时是两，现在已经快到四，六年里翻了一番。

外汇储备很大一部分是资本项目进来的热钱，不是贸易顺差。为什么热钱会涌进来？

因为那时候不好，有好的投资机会，而且国际资本强烈预期会升值，所以

量化宽松一推出，极大的推动了国际资本尤其是从开始通过各种各样的流到中

国。

别的国家像巴西，不像这样严格控制资本项目，所以热钱也流进去很多。资本流

进来以后就是各类资产。我们国家这几年上的非常快，这跟进来的热钱有直接

的关系。在巴西，它的房价增长得也非常快，很多城市翻了一倍，巴西的大城市也翻

了一倍。这里面共同的，就是热钱。外汇进来是需要冲销的，实际上就是央行要多发

行很多的，实际上一方面热钱进来，外汇储备增加，另一方面，我们国家自己新发

的非常多，这样导致有非常大的通货膨胀的。另外一个就是像这样

带有投机性的资产价格就会上涨很快。

现在开始量化宽松，国际资本流动发生了巨。原来是资本从朝

国家流出，现在就回流市场，而且非常迅猛。

为什么资本会往回流？因为刚刚的时候，以为首的发达国家经济下降很快，

资本市场萎缩的也很快，相对来讲，国家比较好，钱肯定会往国家流，更何

况它印了很多新钞票。美联储还有个目标，就是要就业。它要帮助就业市场。这个就是问

题，经济学里面说货币政策对就业市场到底有多少帮助，这个没有什么定论，没有什么直

接的帮助。这就出现一个现象，它一方面宽松，一方面就业市场不一定马上就好。如果这

个量化宽松真的按部就班一点一点撤出，这样很多别的国家可以有所准备。就怕什么呢，

它撤一会儿又不撤了，一会加速撤一会又，这就会让很多别的国家不适应。

量化宽松是去年下半年开始的，今年的第一季度劳工市场就不好。主要是天气太

冷，所以没人出门，没人愿意工作。劳务市场不好以后，这个失业率可能又反弹，反弹以

后可能有很多护市的说不要。所以，劳务市场一波动可能就会影响量化宽松的进

度，就是说自己劳工市场里面的不定性会影响它的速度和期望，那么这个东西就

对别