股利分配、分割与回购：理论与实务.pdfVIP

第十章股利分配、分割与

回购

本章考情分析

本章属于一般章节。本章主要阐述各种股利理论的含义和特点、股利相关论下影响股利

分配的因素、四种股利分配政策的含义和特点、股利和分割的特点以及回购的

意义和回购方式。

剩余股利政策和固定股利支付率政策的内容与预计报表的编制中确定留存收益有一定

联系，同时固定股利支付率政策下净利润的增长率等于股利增长率，进而与确定固定增长股

票模型中股利的增长率有一定的联系。

本章重点掌握的内容包括：（1）各种股利理论的主要观点；（2）影响股利分配的各种因

素的分析；（3）剩余股利政策和固定股利支付率政策的内容及理由；（4）股利和回

购的相关内容。

本章的题型主要是客观题，在题中偶然涉及，近3年的平均分值为2分。题可

能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。

【考点一】股利理论

股利理论要点阐释

股利无关论该理论是建立在完美资本市场理论之上的，假定条件包括：

1.公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；

2.不存在和费用；

3.不存在个人或公司所得税；

4.不存在信息不对称；

5.经理与外部投资者之间不存在成本。

该理论认为，在一个信息对称的完美资本市场里，在公司投资决策

既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的，因此，是

否分配股利对股东的和公司价值没有影响，股利政策与股价无

关，公司的股利政策不会影响的市价。

股利理论要点阐释

股税差该理论认为，如果不考虑成本，分配股利的比率越高，现金

利理论股利税负会明显高于资本利得的税负，那么，在公司及投资者看来，

相支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，存在税负差

关别的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价

论值产生不同的影响，而且也会使公司（及个人投资者）的负担出

现差异，即使在税率相同的情况下，资本利得只有在实现之时才缴纳

资本利得税，相对于现金股利课税而言，仍然具有延迟纳税的好处。

因此，企业应当采用低股利政策。如果存在的成本，甚至当

资本利得税与成本之和大于股利收益税时,偏好于采用高股利政

策。

客户该理论认为，各种群体客户对现金股利和资本利得有不同偏好和需求，即

效应使是投资者本身，因其所处不同的边际税率，对企业股利政策的

理论偏好也是不同的。收入高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低

股利支付率的，希望少分现金股利或不分现金股利，以的留

存收益进行再投资，从而提高所持有的价格。而收入低的投资者

以及享有的基金投资者表现出偏好高股利支付率的股

票，希望支付较高且稳定的现金股利。

股利理论要点阐释

股“一鸟该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，

利在手”在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可

相理论靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不

关愿承担较大的风险等到将来收