【华创-2026研报】食品饮料行业周报（20260126-20260201）：春节旺季临近，茅台量价均超预期.pdfVIP

行业研究

证券研究报告食品饮料2026年02月02日

食品饮料行业周报20260201）

推荐（维持）

春节旺季临近，茅台量价均超预期

❑茅台改革成果显现，量价均超预期。当前i茅台改革正逐步释放其效用，线上华创证券研究所

持续强化消费触达，线下普茅理性回归消费属性释放需求，飞天流速明显快于

同期，元旦后批价温和上涨，上周散飞触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当证券分析师：欧阳予

日暴涨150元，周末虽有回落，但预计节前1600元支撑较足，量价表现均超

预期。考虑一是i茅台改革有效拓展客群边界，吸引培育消费群体，并引导至邮箱：ouyangyu@

线下带动经销渠道需求高增；二是普飞价格下探至1500元价格带回归消费属执业编号：S0360520070001

性，释放大量商务、家宴、礼赠等潜在消费需求；三是精品、年份酒等高附加证券分析师：田晨曦

值产品经销渠道减少发货，普飞填补此供给缺口，周转进一步加速。具体来看：

邮箱：tianchenxi@

➢普飞：节前需求持续升温，量价驱动收入提升。春节前飞天回款进度33%，执业编号：S0360522090005

基本均已到货且消化充分，部分经销商寻求额外打看，综合来看经销渠道

进度与去年基本持平。i茅台贡献额外飞天增量，预计增量或在20%左右，证券分析师：刘旭德

考虑i茅台改革后有效增强消费者触达，且吨价略有提升，判断春节普飞邮箱：liuxude@

量价齐升下贡献收入增量。执业编号：S0360523080010

➢高附加值产品：供给减少聚焦去库，库存处于低位水平。26年高附加值证券分析师：董广阳

产品投放主要来源于i茅台，经销渠道以消化25Q4高价库存为主，其中

十五年陈年酒有控盘商少量发货，生肖全面采用寄售模式，经销商无库邮箱：dongguangyang@

存，精品存量库存消化至低位，部分经销商已寻求自营店提货增量，整体执业编号：S0360518040001

看，节前精品、陈年酒动销表现较好，预计动销表现正增长。联系人：王培培

❑春节备货渠道观察：景气度两极分化，茅五动销超预期。近期我们走访调研多

邮箱：wangpeipei@

地渠道，发现1月以来白酒春节备货及动销逐步启动，多数渠道反馈1月至今

总体出货量还是有双位数下滑，但不同区域和品牌分化明显。分区域看，经济

基础较好、饮酒氛围较好的华东、河南等市场反馈动销下滑10%附近，山东/行业基本数据

湖南等省份反馈下滑幅度在双位数以上。分价格带看，茅台飞天动销实现逆势占比%

增长表现亮眼，五粮液/老窖/汾酒不同区域表现分化，大众价位动销下滑股票家数(只)1260.02

10%+，而次高端承压仍明显，动销下滑在20%以上。具体来看：总市值(亿元)44,013.363.45