20260202 宏观报告 企业利润被动收缩趋势持续 投资止跌企稳仍需政策呵护.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

发布时间：2026-02-02

研究所宏观研究

分析师:袁野企业利润被动收缩趋势持续，投资止跌企稳仍需政

SAC登记编号:S1340523010002

Email:yuanye@策呵护

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005核心观点

Email:yuanxiheng@从1月PMI数据来看，（1）大宗商品价格持续上涨，原材料价

近期研究报告格涨幅高于产成品价格涨幅，企业利润空间被动收缩呈现趋势性特

征，既阻碍供需再平衡进程，亦可能拖累稳就业、稳预期政策成效。

《2025年工业利润迎正增长，高技术

制造领跑显结构活力》-2026.1.28（2）建筑业景气度较为明显回落，不仅受低温天气和春节临近等季

节性因素影响，也在一定程度上反映出当前地方项目建设节奏偏慢、

投资意愿尚待进一步提振的现实状况，投资止跌企稳仍需政策呵护。

我们理解，（1）短期经济基本面是利好债券市场，估计利率中枢

或将温和下行。（2）在权益市场方面，工业企业利润修复承压，盈利

驱动逻辑弱化，若无新的增量信息，估值驱动亦难有提振，短期扩张

动能或弱化。短期迎来一个新的变化，本周黄金和白银价格出现剧烈

大幅下跌，或带动短期市场风险偏好下移，对市场产生扰动。后续需

要密切关注黄金和白银价格下跌是趋势性走势，还是阶段性波动，若

趋势性下跌，或改善企业盈利空间，中游制造业或迎来盈利改善的投

资机会。（3）维持前期判断，外需仍是短期拉动经济的重要支撑力，

特别是近期欧洲国家重要领导人较为密集访华，或意味着未来中欧合

作有望深化。

风险提示：

海外主权债务风险走高；政策效果不及预期。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1资产表现4

2企业利润被动收缩趋势持续，投资止跌企稳仍需政策呵护4

2.1制造业景气度重回收缩区间，企业利润被动收缩趋势持续4

2.2建筑业景气度回落明显，开门红有待观察7

2.3展望：短期关注债市机会8

3国内外宏观热点8

3.1国外宏观热点8

3.2国内宏观热点18

风险提示20

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目录

图表1：大类资产价格变动一览4

图表2：PMI分项5

图表3：产成品价格和库存（%）6

图表4：原材料价格和库存（%）6

图表5：供需失衡犹存（%）7

图表6：PMI新订单和新出口（%）7

图表7：