【东吴-2026研报】宏观点评：大宗商品风暴如何应对每周宏观经济和资产配置研判.pdfVIP

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宏观点

大宗商品风暴如何应对——每周宏观经济和2026年02月02日

资产配置研判

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼大宗商品：白银期货流动性传染初露端倪

luzhe@

➢爆发于1月30日的黄金和白银崩盘式下跌，主因或是动量反转的市场

交易，自2025年11月白银接棒黄金和铜成为商品市场轮动上涨的支柱相关研究

以来，白银吸引了高杠杆资金和投机套利资金介入交易，在动量反转之

后，白银或也将继续是本轮下跌风暴的中心。截至2月2日午盘，SHFE《金银暴跌后，沃什交易的误区何时

白银收于跌停板24,832元/人民币，而同时LME白银则处于79.5美元/逆转？——海外宏观与交易复盘》

盎司，折算为国内价格则为18,542元/千克，意味着SHFE白银期货相2026-02-01

比外盘市场仍有高达33%水平的溢价。在单边市风险增大的背景下，上

海黄金交易所已发布公告称若2月2日Ag（T+D）合约出现单边市情《春节错位对经济数据读数造成扰

况，则下一交易日涨跌幅度限制将扩张至25%，在白银期货跌停风险之动》

下，市场流动性风险或以“银、铜、锂”三个核心品种扩散，冲击有色2026-02-01

金属权益板块和相关大宗商品。

➢黄金期货需要关注COMEX/LME金在60日均线的支撑。2023年四季

度黄金破位上涨迄今，60日均线与100日均线成为较为稳固的黄金支

撑点，白银期货带动金银铂钯族群品种齐跌，技术上超涨的金价得以修

复价值，当前60日均线已抬升至4400美元/盎司，关注金价在触及60

日均线位的机会。

◼海外宏观观点：沃什交易与金银暴跌

➢本周受美联储主席候选人风波、特朗普对美元汇率干预表态、伊朗局势

的影响，金、银贵金属急涨后暴跌，美元延续弱势，原油领涨全球资产。

我们认为，市场对沃什的鹰派解读存在明显误区，我们预计沃什就任美

联储主席后，仍将在泰勒规则的合理范围落地比市场预期更多的降息，

而其缩表观点在当前的美元流动性环境下并不具备落地条件。但同时，

市场对“沃什交易”的反转或仍要等5月16日沃什正式就任新美联储主

席之后，届时短端美债利率或因此下行，长端美债利率则在交易反转带

来的期限溢价推升下中枢上行。

◼权益市场观点：春季躁动下半程怎么走？

➢受海外市场沃什交易影响，小幅的流动性危机冲击影响美股、贵金属、

有色市场，在海外市场冲击发酵的过程中，国内情绪可能仍将受到压制，

市场短期有再次下探的可能性，但指数层面下行风险不高，下行空间偏

小，持续的时间可能也较短。

➢短期情绪释放后，春节期间热点发酵和业绩预告释放利好的影响下，A

股市场将反弹上行，反弹过程中成长大风格依然受益，相对表现较好的

板块可能集中于在春节期间有较多新看点的AI应用（类似2025春节的

机器人）、短期调整逐步到位的商业航天、业绩较好的CPO、持续涨价

的存储、国产可控的半导体设备等，但需要注意的是这一轮反弹轮动伴