【中邮-2026研报】首都在线（300846）：智算云驱动业绩增长，全球化布局优势凸显.pdfVIP

证券研究报告：计算机|公司点评报告

发布时间：2026-02-02

股票投资评级首都在线(300846)

增持|首次覆盖智算云驱动业绩增长，全球化布局优势凸显

个股表现事件

公司发布2025年度业绩预告，预计2025年度实现营收12至13

首都在线计算机

119%亿元，同比减少14.09%至6.93%；预计实现归母净利润-1.75至

106%

93%-1.60亿元，同比减亏42.27%至47.22%。

80%点评

67%

54%亏损逐年缩窄，战略转型及提质增效成果显著。公司归母净利润

41%

28%较去年同期大幅收窄，整体毛利率稳步回升。智算云方面，收入

15%

2%大幅增长，公司通过精细化规划资源采购与平台建设节奏，保障

-11%

2025-022025-042025-062025-092025-112026-01智算云业务出售率与毛利率稳定；计算云方面，在海外特定区域

形成竞争优势，市场拓展带动平台出售率与毛利率同步增长；IDC

资料来源：聚源，中邮证券研究所

方面，通过区域性低毛利业务结构调整，毛利率实现快速回升。

同时，公司通过强化内部管理、完善组织建设与人才激励提升经

公司基本情况

营效率，有效推动期间费用整体同比下降。

最新收盘价（元）25.59营收结构优化，智算云收入规模持续提升。受国内互联网市场增

总股本/流通股本（亿股）5.03/3.92速放缓、运营商政策调整等因素影响，传统IDC行业发展承压，

总市值/流通市值（亿元）129/100公司对IDC业务进行战略调整，聚焦高功率智算中心建设，同时

52周内最高/最低价33.33/14.88缩减低毛利传统IDC业务，以提升整体经营质量，IDC业务收入

资产负债率(%)49.6%有所下降。同时，公司聚焦“智算转型”战略，转型成效显著，

市盈率-41.77智算云相关业务收入较去年同期实现快速增长，有望成为驱动公

第一大股东曲宁司收入增长的核心引擎。

持续研发积累核心技术，全球云网一体化稀缺布局。公司一直重

研究所视核心技术的自主研发，已经积累形成了全球一张网和一体化云

平台等核心技术资产。全球一张网是公司基于全球多环冗余网络

分析师:孙业亮

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分析师:刘聪颖