20251224-中金公司-光储行业2026年展望：光伏蛰伏迎拐点，储能方兴未艾时.pdfVIP

证券研究报告2025.12.24

主题研究

光储2026年展望：光伏蛰伏迎拐点，储能

方兴未艾时

刘佳妮分析员钟正宇联系人马妍分析员

SAC执证编号：S0080520070002SAC执证编号：S0080124080009SAC执证编号：S0080521070002

SFCCERef：BNJ556SFCCERef：BWL931SFCCERef：BST413

jiani.liu@zhengyu5.zhong@yan6.ma@

纵轴：相对值（%）观点聚焦

投资建议

沪深300中金电力电气设备光伏2026年有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头有望扭

145

亏为盈，具备困境翻转的投资机会。由于光伏消纳问题突出，倒

130逼国内电力市场化及调节性电源发展，储能迎海内外景气共振。

115

理由

100

2026年或是光伏主产业链逆转之年。光伏主产业链在反内卷的

85

2024-122025-032025-062025-092025-12帮助下于2025年下半年逐步见底甚至改善，但财务报表的改善

减缓了市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行，组件顺价

或将是核心。我们认为，2026年虽需求阶段性走弱，但供给端反

股票股票目标P/E(x)

内卷以及龙头企业alpha将帮助部分企业在2026年扭亏为盈，储

名称评级价格2025E2026E能装机带来消纳能力的增强，十五五中后期光伏需求有望修复。

晶科能源-A跑赢行业7.00N.M.33.8

天合光能-A跑赢行业17.00N.M.30.8国内消纳+海外平价+电力需求，储能需求旺盛。能源转型持续推

阿特斯-A跑赢行业19.0026.323.1进带来的消纳压力，促进国内储能政策及需求，叠加成本下降带

通威股份-A跑赢行业28.20N.M.37.3来的海外储能平价，以及数据中心电力缺口及负荷波动带来配储

大全能源-A跑赢行业35.50N.M.39.0需求，我们认为2026年全球储能新增装机增速有望接近50%。

爱旭股份-A跑赢行业19.00N.M.22.4

聚和材料-A跑赢行业78.0030.026.2装机走弱下玻璃胶膜分化，关注铜浆及半导体等第二增长曲线。

帝科股份-A跑赢行业60.0041.217.5明年国内装机下滑，玻璃胶膜企业利润情况会出现分化，有海外

德业股份-A跑赢行业95.0023.117.8客户基础的企业会增加出口占比、利润重心上移，其他企业将面

上能电气-A跑赢行业36.5028.223.2临更加激烈的竞争。银价高企促进银包铜浆料产业化，行业承压

通润装备-A跑赢行业22.0023.016.9下辅材企业积极寻求半导体、存储领域等第二增长曲线。

福莱特-A跑赢行业20.0041.732.3

福莱特玻璃-H跑赢行业13.3024.318.