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创业板市场做市商制度解读

一、核心定义与制度定位

创业板市场做市商制度，是指符合监管资质要求的证券公司（做市商），通过持续向市场提供创业板股票的双向报价（买入价和卖出价），并根据报价与投资者达成交易，从而提升市场流动性、优化价格发现机制的交易辅助制度。作为创业板交易机制的重要组成部分，该制度核心定位是弥补传统竞价交易在部分中小盘、低流动性股票上的不足，契合创业板服务创新型、成长型企业的定位，助力打通“科技—产业—金融”良性循环。

与科创板、北交所做市商制度一脉相承，创业板做市商制度同样遵循“试点先行、逐步扩容”的推进思路，通过引入专业机构的市场化定价与流动性供给能力，降低投资者交易成本，稳定市场价格波动，为创业板市场高质量发展提供机制保障。

二、核心运作机制

（一）双向报价与交易承接

做市商需持续为其覆盖的创业板股票报出合理的买入价和卖出价，承担“被动成交”义务——当投资者有买卖需求时，可直接与做市商达成交易，无需等待对手方申报。这种机制有效解决了市场买卖指令不均衡的问题：当某只股票买方需求大于卖方供给时，做市商可通过卖出库存股票平抑供需失衡；当卖方供给过剩时，做市商则通过买入股票吸收冗余卖盘，避免股价大幅波动。

报价差额（买卖价差）是做市商的核心收益来源，同时也反映了做市服务的成本与风险。监管层面会对报价价差进行合理引导，避免做市商通过垄断报价获取超额利润，保障投资者利益。

（二）库存管理与风险控制

做市商为履行报价义务需持有一定数量的目标股票（库存头寸），由此面临存货风险——股价波动可能导致库存资产价值变动。为管控风险，做市商会通过动态调整报价、优化库存结构、开展对冲交易等方式，维持合理的头寸规模。例如，当股票价格上涨时，做市商可适当提高卖出价、降低买入价，引导市场交易方向，同时逐步减少库存；当股价下跌时，则通过反向操作稳定库存并控制损失。

此外，做市商还需应对信息不对称风险——部分投资者可能凭借更充分的信息进行交易，导致做市商产生损失。对此，做市商会通过强化信息分析能力、完善风险预警系统，以及借助市场竞争机制缩小报价差额，降低信息不对称带来的潜在损失。

（三）竞争与协同机制

创业板做市商制度鼓励适度竞争，单只股票通常由多家做市商共同覆盖。多家做市商的竞争会促使报价更加公允，买卖价差趋于合理，有效避免单一做市商垄断市场的情况。从市场实践来看，做市商数量越多，股票流动性越强，报价差额越小，市场效率越高。

同时，做市商与竞价交易机制形成协同互补：对于流动性较好的股票，仍以竞价交易为主；对于流动性不足的股票，通过做市商报价激活交易，实现“竞价+做市”双重机制的优势互补，全面提升创业板市场的定价效率与交易活力。

三、实施意义与市场价值

（一）提升市场流动性，降低交易成本

创业板企业多为创新型企业，部分中小盘股票存在交易不活跃、买卖价差大的问题。做市商通过持续报价和主动承接交易，可显著提升此类股票的流动性，让投资者能够更便捷地完成买卖操作，同时缩小买卖价差，降低投资者的交易成本。尤其对于机构投资者的大额交易，做市商可通过大宗交易对接等方式，减少大额交易对股价的冲击，提升资本配置效率。

（二）优化价格发现机制，稳定市场波动

做市商凭借专业的定价能力和对市场信息的敏锐判断，能够报出更贴近股票真实价值的报价。在市场情绪波动较大时，做市商的报价可发挥“锚定”作用，缓解股价的非理性波动，帮助市场形成更合理、更稳定的价格。例如，在股票出现短期大幅涨跌时，做市商通过调整报价和承接交易，引导股价向合理区间回归，维护市场稳定。

（三）助力创新型企业发展，强化市场服务能力

创业板的核心定位是服务创新型、成长型企业，此类企业通常具有高研发投入、高成长潜力但也伴随着高风险的特点，融资和股权流转需求迫切。做市商制度通过提升股票流动性和定价合理性，可增强创业板对创新型企业的吸引力，帮助企业更好地实现股权融资和价值变现，同时引导社会资本向科创领域集聚，为科技自立自强和产业结构升级注入动能。

（四）完善市场生态，推动机构化发展

做市商制度的实施需要专业的机构参与，这有助于吸引更多具备较强风险管控能力和专业定价能力的券商进入市场，同时引导投资者更加理性交易。随着做市商制度的完善，创业板市场的机构投资者占比将进一步提升，市场生态更加成熟，为市场长期健康发展奠定基础。

四、做市商资质与监管要求

（一）做市商资质条件

并非所有券商都能成为创业板做市商，监管部门对做市商的资质有严格要求，核心包括：具备充足的资本实力，能够承担库存风险和交易风险；拥有专业的做市业务团队，具备较强的定价能力、风险管控能力和信息分析能力；建立完善的做市业务管理制度和技术系统，确保做市服务的连续性和稳定性；合规风控水平达标，近年内无重大违法违规记录。

从行业实践来看，当前具备创业板做市业务资格的券