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海亮股份(002203)报告日期：2026年03月04日

全球铜管智造龙头，海外高利产能与铜箔、AI新材料共创高增

——海亮股份深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

海亮股份：全球铜管智造龙头，出海布局获取全球化红利

公司深耕铜加工领域近40年，已构建起从传统水暖管材到高精尖锂电箔材的完分析师：邱世梁

整产品矩阵。2024年公司铜基材料出货量突破100万吨，连续17年铜管出口量执业证书号：S1230520050001

全国第一，连续6年出货量全球第一，在全球暖通及工业铜加工市场份额达qiushiliang@

20.3%。2007-2024年公司收入与扣非归母净利润CAGR分别为16.3%、8.8%。分析师：王华君

暖通业务：需求结构持续优化，美国高盈利产能释放带来巨大业绩弹性执业证书号：S1230520080005

新兴市场与欧美节能升级推动海外市场稳健增长。根据弗若沙利文，2024年全wanghuajun@

球暖通及工业铜加工市场约476.8万吨，预计2024-2030年海外整体出货量分析师：王家艺

CAGR为4.0%。其中欧美区域受节能改造驱动，CAGR分别为5.5%和5.2%；东执业证书号：S1230523080015

南亚及印度受需求扩容带动，CAGR达8.3%。wangjiayi@

海亮股份依托海外多基地获取区位优势，同时美国基地进入盈利爆发期。公司

海外业务发展具有前瞻性和先发优势，目前在全球拥有23个生产基地。此外，基本数据

由于美国2025年8月起实施的关税政策，本土加工费增长显著。公司美国得州收盘价￥14.29

基地产能已于2025H1提升至5万吨，计划2025年底扩至9万吨，预计美国基

总市值(百万元)32,749.18

地投产，有望大幅提升公司铜管业务的盈利能力。

总股本(百万股)2,291.76

铜箔业务：新兴应用CAGR近20%，技术卡位由“建设期”转入“订单期”

锂电铜箔：极薄化与高增速并存。2020-2024年中锂电铜箔CAGR为26.7%。预股票走势图

计2024-2030年锂电铜箔出货量CAGR为17.6%；其中极薄化产业趋势明确，根海亮股份深证成指

据GMII，2025年5μm/4.5μm产品占比25%，2026年有望提升至50%。海亮股69%

份在3.5μm技术领先，2026年有望开启大规模定点放量。公司是业内最早产出53%

36%

3.5μm铜箔的企业，目前已与全球Top10动力电池客户中5家签订《定点供货协20%

议》，协议自2026年起执行。此外，印尼基地作为首个出海项目，已获PPAP4%

-13%

认证，抢占海外溢价市场。345678901213