网易(09999)蓄势待发，再迎新一轮产品周期（网易深度之二）.docxVIP

传媒

2026年06月30日

报告原因：强调原有的投资评级买入（维持）

市场数据：2026年06月29日

收盘价（港币）

恒生中国企业指数

52周最高/最低（港币）H股市值（亿港币）

流通H股（百万股）汇率（港币/人民币）

199.40

7605.34248.00/168.80 6,419.81 3,190.640.8692

一年内股价与基准指数对比走势：

32%

06/3007/31

06/30

07/31

08/31

09/30

10/31

11/30

12/31

01/31

02/28

03/31

04/30

05/31

HSCEI网易

资料来源：Bloomberg

网易(09999)

——蓄势待发，再迎新一轮产品周期（网易深度之二）

l我们于2020年发布首次覆盖深度《匠心与热爱造就游戏常青树》，探讨网易聚焦游戏主业，以“坚守研发核心、海外稳扎稳打”的思路双线并进。本篇报告则重点讨论——公司长青运营、品类创新、出海策略调整以抓住下一轮行业机遇。

l网易是全球稀缺的长青游戏公司，市场低估了其游戏基本盘的持续性与自研出海的成长性，且长期担忧网易增长依赖少数长青老游、产品周期波动大，但复盘其经营，真正的护城河是穿