大摩周期论剑：金融、 地产、交运、线缆行业更新20260304.pdfVIP

大摩周期论剑：金融、地产、交运、线缆行业更

【纪要】

本次会议围绕金融行业、电线电缆行业、交运行业及地产行业的近期分析与观点

更新展开，四位行业首席分别就债务率与金融股风险、中天科技业务与盈利上调、

海运油价变化对交运的影响、地产销售与政策现状进行深入探讨，并在最后说明

后续交流安排，内容如下：

金融行业债务率与金融股风险分析（徐然）

债务率上升背景与市场担忧：全球与中国债务率上升，中国市场因低通胀致债务

率持续攀升，易被解读为资本配置效率低、通缩主因，并引发投资过度、消费不

足等讨论，有建议将财政资源从基建转向消费。

分析方法与核心结论：采用信贷分配及金融资源投向分析，避免跨国单一指标比

较；认为金融风险在收敛，基建为主债务上升较适合国情，可视为更稳定发展模

式，债务率上升在特定条件下可形成竞争优势。

资金流向与收入支撑机制：2020-2025年政府与公司债务增160余万亿，其中

140余万亿转为居民存款，实质提升居民收入与消费能力；相较直接福利，按劳

分配模式在就业与收入支撑上更有效。

基建作用与乘数效应：基建投资提供就业与产业链提升机会，福利支出占比低于

他国，更重教育投资；基建乘数较高，除居民收入外还为