成长的长江电力！垃圾发电-稀缺性绿电，现金流大增＋绿色资源价值＆出海成长空间巨大20260315.pdfVIP

成长的长江电力！垃圾发电-稀缺性绿电，现金流大增＋绿色资源价值＆出海

成长空间巨

【纪要】

本次电话会围绕垃圾发电板块的投资价值展开，主讲人提出“垃圾发电是成长的长

江电力”的观点，并从现金流价值、成长性、当前时点推荐理由及重点标的分析等

方面进行详细阐述，内容如下：

核心观点提出与定位依据

对标长江电力的逻辑起点：垃圾发电因维护性资本开支低、稳态分红潜力可达

140%（较当前40%提升三倍），且估值多在10倍PE附近，显著低估；叠加绿色

能源属性、特许经营权保障的稳定经营与可持续增长，使其可比肩长江电力。

现金流价值来源：低维护性资本开支与持续改善的经营现金流、国补回款加快共

同带来巨大分红提升空间；行业成熟致资本开支下降，国补回款率由2024年平均

40%升至2025年100%，推动分红潜力由114%升至141%。

成长性来源：绿色价值（非电可再生绿色蒸汽、算电协同）、资源价值（炉渣含

铜随铜价上涨贡献业绩弹性）、出海（海外ROE高于国内且不矛盾于分红提升）

三大方向均具高天花板，且多为低资本开支或ROE提升型增长。

当前时点推荐理由

政策与周期节点：2025年垃圾处理费市场化落地，2026年商业模