大行净融出创阶段新低的原因分析-流动性与同业存单跟踪.docxVIP

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债券市场专题研究报告日期：2026年07月19日

大行净融出创阶段新低的原因分析

——流动性与同业存单跟踪

核心超储率持续偏低的背景下，税期、政府债大额缴款和长鑫科技“凑市值”打新对银行间资金面的阶段影响被动放大，大行净融出创阶段新低，同时银行间和交易所融资成本价差明显走阔。

o大行净融出创阶段新低的原因分析

2026年5月到6月，商业银行体系核心超储率快速下行，创过去数年同期的新低。超储是银行间流动性的源头，核心超储率是指剔除央行质押式逆回购余额外的超储率。市场普遍计算的超储率是指月末最后一天的超储水平，但由于央行存在月末投放、月初回笼等平抑流动性波动的公开市场操作习惯，所以月末最后一天计算出来的超储率往往明显高于月内。剔除央行质押式逆回购余额外的核心超储率，方能客观描述商业银行体系的超储水平。根据我们测算的结果，2026年1月到4月，核心超储率与往年水平基本接近，但2026年5月到6月，核心超储率明显低于往年同期水平，意味着银行间流动性的源头“水位不高。”

在核心超储率持续偏低的背景下，税期、政府债大额缴款和长鑫科技“凑市值”打新对银行间资金面的阶段影响被动放大。

税期方面，7月份是增值税纳税的季节性大月，过