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宏观

7月经济数据：财政亟需加大宽松力度

2026年8月18日│中国内地专题研究

8月17日统计局公布7月经济活动数据，工业增加值/社零同比增速分别录得4.5%/0.6%（彭博一致预期5.0%/1.5%）；1-7月固定资产投资增速录得-6.7%（彭博一致预期-6.2%）。

总体而言，7月经济活动数据走弱，叠加霍尔木兹海峡二次封锁推升外需不确定性，财政发力必要性提升。一方面，随着基数上行及霍尔木兹海峡再度封锁或对全球工业生产形成冲击，出口拉动或边际放缓；另一方面，内需有所承压——钢铁、化工链等生产走弱，“国补”品类或受需求前置影响对社零形成拖累，二季度广义财政支出同比增长较一季度的2.7%转负至-8.4%，对投资及消费增速下行有所影响。考虑到7月政治局会议表示要“加大逆周期调节力度”，三季度在内需或走弱及外需不确定性提升的背景下，观察财政支出力度能否提升，包括新型政策性金融工具能否加快投放及落地。

1.能源及内需走弱拖累制造业生产及投资、行业分化有所加剧

工业增加值增速从6月的5.3%回落至4.5%，主要受内需相关的煤炭、石化、钢铁等行业生产承压的拖累，AI及出口仍对生产形成支撑但增速边际放缓。计算机通信同比上行至19.1%，对总体工增贡