【宏观专题】投石问“K”系列九：走向“大开大合”的二次分配-260907.docxVIP

证券研究报告宏观专题2026年09月07日

【宏观专题】

走向“大开大合”的二次分配

——投石问“K”系列九

核心观点

发达国家怎么做二次分配？充分调高、充分惠低的“大开大合”。

当前我国的二次分配，较典型发达国家仍呈现“小开小合”的数据特征：

“开”——支出端：政府对居民转移支付占GDP比重，2024年我国11.7%，客观低于典型发达国家（美日德韩平均23%）。

“合”——收入端：直接具备调节性质的（社保收入+所得税+财产税）占GDP比重，2024年我国11.8%，和典型发达国家仍有差距（美日德韩平均23.6%）。对此，中央已前瞻提出“投资于人”，正加速构建二次分配体系，我国近10年在二次分配支出端加力追赶，转移支付占GDP比重提升速度快于发达国家， 正从“小开小合”走向“大开大合”。

当前堵点，或在于收入端调高“合”的不足，掣肘了支出端惠低“开”的力度：总量上，2016年来我国宏观税负在下降，而发达国家整体在上升。

结构上，2016年来我国直接具备调节性质的所得税、财产税/GDP在下降（而典型发达国家在上升）。其中，针对非劳动所得、富豪移民、大型跨国企业、 存量财富，