白酒-26Q2酒水板块业绩综述：大众白酒韧性强，啤酒结构升级持续.docxVIP

大众白酒韧性强，啤酒结构升级持续

——26Q2酒水板块业绩综述

行业评级：看好

2026年9月20日

摘要

白酒：大众价位动销居前，市占率提升为主线

财务分析：26Q2白酒板块收入降幅环比略扩大/同比仍承压，主因：26Q2淡季白酒动销偏弱、酒企去库存力度较大（大多酒企动销优于报表），预计26Q2为板块业绩底，26Q3低基数下或迎

拐点边际向上。具体看：

①收入/利润端：26Q2白酒板块营业收入/归母净利润分别约644.8亿元/210.6亿元（-17.1%/-21.4%），收入与利润降幅均较Q1明显扩大，今世缘/迎驾贡酒表现居前（顺应100-300元价位带扩容趋势）。

②费用率端：26Q2板块费用率被动提升（特别是次高端），其中今世缘/酒鬼费用率表现相对优秀。

③毛利率/净利率：26Q2板块毛利率/净利率均同比平稳，主因收入占比较高的高端酒表现稳健，区域酒中，今世缘/迎驾盈利端优秀。

④预收款看：26Q2行业合同负债同比/环比下降，但率先走出调整期的部分公司预收亦表现积极（今世缘/金徽酒/五粮液/山西汾酒等预收同比为正）。

行业趋势：26Q2终端动销仍弱，百元价位带扩容结构升级（细分β),核心单品多仍表现优秀（市占率提升逻辑）

①大众价位表现相对居前：100-300元价位带扩容内部结构升级驱动大众价位核心单品表现优秀；次高端仍承压；高端整体量仍承压核心单品市占率