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信用|跨季表现一般，还有哪些机会？

固收专题报告/2026.07.12

核心观点

核心观点

短期来看，虽然扰动因素增多，但我们对信用债整体仍有信心，核心影响因素一是我们预计短期利率行情偏友好，宏观数据可能驱动债市利率再度下行；二是7月理财规模增长仍可期待，不过节奏可能发生变化。在评级调整与城投发行期限受关注的背景下，普信债下沉拉久期的性价比一般，建议关注需求力量回流下0-2Y普信、3-5Y二永的配置需求，相对排名压力较大的机构也可适度博弈长久期二永债交易机会，其胜率和赔率空间尚可。

信用回暖力度为何一般？

上周信用债收益率如期下行，但回暖力度偏弱，显著不及近五年同期季节性；以3年期AA中短期票据信用利差为例，跨季后8个交易日平均收窄4.8bp，今年则基本持平于6月末。主因一是资金面修复力度偏弱，7月第二周资金价格较2024-2025年跨季后低于季前的表现偏弱；二是理财资金回流节奏或偏慢，7.1-7.10基金与理财合计信用债净买入仅496亿元，大幅低于过去四年同期800-1600亿元的季节性区间，综合推测来看，可能截至目前的理财增长水平一定程度上弱于季节性。

长二永还有机会吗？

对于相对排名压力较大的机构，建议博弈5-10Y二永债交易机会，胜率和赔率尚可：首先短期利率行情偏友好，前期担忧的供给或政策端风险因