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亚马逊首发英镑债，OpenAI推迟上市

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核心结论证券研究报告

?长端美债收益率上行、叠加AI相关企业债供给的集中释放已经推高了云厂商的信用利差，并进一步抬升了整体的综合融资成本。9月亚马逊首次发行英镑债券，最终募集42.5亿英镑，约57亿美元。从相较国债的信用利差来看，其12/19年期债券信用利差分别

1.06/1.00pct，较7月初发行的10/20年期美元债的0.76/0.94pct均显著走扩，考虑不同市场的风险溢价不同，对比谷歌今年2月发行的英镑债，16年期信用利差0.54pct，信用利差同样明显走阔。从认购倍数来看，此次亚马逊新发英镑债平均认购倍数2.5倍，

较7月初发行美元债的1.6倍显著回升，但相比今年2月谷歌英镑债的4.5倍依然偏低。

?9/12OpenAICEO奥尔特曼在《财富》专访中明确表示2026年不会上市，IPO推迟至2027年且未作承诺。推迟上市背后主要有三重因素：安全治理压力、以时间换估值、盈利路径。从对产业链的影响来看，我们认为主要有三点：融资兑现节奏延后：