卡特彼勒：百年龙头再进阶，发电业务拓空间.docxVIP

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百年龙头再进阶,发电业务拓空间

投资逻辑：

百年工业设备龙头穿越周期成长，盈利中枢持续抬升。公司成立于1925年，通过自研与并购形成建筑工业、资源工业、电力与能源三大工业板块。1980-2025年收入、净利润CAGR分别为4.7%、6.3%，技术、渠道和服务积淀推动公司在多轮周期中持续成长，盈利能力不断提升。

电力与能源：AIDC打开成长空间，发电业务成为核心驱动力。数据中心建设提速与电网扩容滞后推动现场电源需求释放，2026H1公司发电收入59.2亿美元，同比增长34.3%。AIP2GW、PROPWR至少1.5GW等项目持续落地，公司将2030年大型往复式发动机、燃气轮机产能目标分别提升至2024年的近3倍、2.5倍。电力缺口扩大叠加订单交付与产能释放，发电有望持续成为公司核心增长来源。

传统主业：建筑工业受益于需求复苏，资源工业长周期景气延续。终端需求恢复叠加经销商由去库转向补库20，2H动1建筑工业

收入同比增长36.3%；资源工业收入同期增长11.9%，终端设备销量恢复。北美数据中心、交通及能源等大型项目继续支撑建筑工业需求；资源业务则受益于金铜价格高位、矿企资本开支扩张，以及设备更新、矿石品位下降和后市场需求，增长具备延续性。

技术复用拓展业务边界，经销商网络与存量服务支撑长期竞争力。公司将动力技术延伸至发电、矿山