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宏观经济研究2026.10.15

通胀反弹支持加息，时点仍有悬念

美国9月CPI季调环比上涨0.6%，同比上涨3.7%；核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.6%，均较上月反弹，且超出市场预期。涨价来源较广，能源、核心商品及房租均形成推动。油价高企加剧能源通胀，消费韧性与AI投资需求支撑商品价格，租金粘性则制约服务通胀回落。货币政策方面，通胀反弹强化了美联储继续加息的必要性，但由于近期美债收益率上行、美元走强，金融条件已部分收紧，美联储或保持耐心。我们预计10月仍可能暂停加息，12月再度行动。不过，加息节奏放缓并不意味着货币政策转向宽松，未来一年，美联储或仍将维持偏紧的政策立场。

此次通胀反弹的来源较广，能源、核心商品以及房租均形成推动。能源方面，因国际油价持续维持高位，9月能源分项季调环比上涨5.2%，其中汽油上涨9.1%，贡献总体CPI涨幅的一半以上。燃油价格环比大涨15.3%。向前看，中东地缘局势仍未见缓和，我们认为能源通胀压力难以在短期缓解，或继续在10月CPI数据中得到体现。

核心商品通胀重拾涨势，反映居民消费需求仍具韧性，与AI相关通胀压力仍在。剔除能源与食品后，

9月核心商品价格环比上涨0.3%，主要受玩具（+4.2%）、服装（+0.3%）和二手车价格（+0.7%）上涨拉动。玩具与服装可能受开学季及秋装上新拉动，二手车