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9月经济：外需支撑经济回升

宏观点评/2026.10.19

核心观点

事件：截至10月19日，2026年9月宏观经济重点数据已基本披露。与8月相比，工业生产和出口继续改善，消费低位回升，投资当月降幅有所收窄，经济修复的广度有所增加。但增长仍主要依靠外需和高端制造支撑，房地产投资继续探底，内需尚未形成全面接力。

生产延续回升，传统行业修复，高端制造维持较高景气。9月工业增加值同比由8月的5.2%升至9月的5.5%，连续两个月改善。上游煤炭开采、油气开采增速回升，中游化工、黑色金属冶炼等行业延续修复；下游计算机通信电子、铁路船舶航空航天、专用设备制造业分别增长16.4%、11.7%和12.1%，仍保持较高景气，但多数装备制造行业增速有所放缓。工业生产呈现“传统行业继续修复、高端制造高位放缓”的特征，增长的边际改善更多来自上中游。

消费低位改善，非补贴商品修复，但汽车和家电继续承压。9月社零同比由8月的0.4%回升至1.1%，服务业生产指数由4.1%升至4.8%，商品和服务相关活动同步改善。结构上，参与以旧换新的商品零售额同比由-12.1%降至-13.3%，非补贴商品则由-3.2%回升至-0.5%，表明消费改善开始向非政策支持品类扩散。通讯器材同比升至30.8%，家具、金银珠宝等品类有所修复，但