2021年债市行情与当下对比与启示-债市策略思考.docxVIP

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债券市场专题研究报告日期：2026年10月24日

2021年债市行情与当下对比与启示

——债市策略思考

核心观点

2026年债市行情或与2021年有一定相似之处，基本面为锚一脉相承，货币政策呈现“宽而克制”的倾向。往后看，扭转债牛趋势或较2022年更加困难，2027年债市交易或先易后难，建议把握当下债市相对顺风的窗口期，积极布局迎接债市潜在跨年行情。

o2021与2026债市行情复盘

1）2021年，债券市场先跌后涨，年初小幅调整后逐步形成债券慢牛行情，基本面锚定与宽货币呵护构成核心主线。

2）1-2月，强经济预期与紧货币共振，驱动债市小幅调整。我国于2020年下半年开启宏观经济全面修复，至2021年开年形成强预期与强现实共振。央行流动性投放先松后紧，于2021年初开始边际收紧流动性，引发小范围资金荒情况。两者共振之下，驱动10年国债收益率于2021年1-2月期间震荡上行。

3）3-6月，经济延续修复但资金面边际转松，欠配逻辑驱动下债市进入慢牛状态。3月后，政府工作报告重申货币政策延续稳健主基调，4月政治局会议再度明确“不急转弯”的宏观政策脉络，流动性相对充裕状态下的机构欠配问题成为支撑债