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9月PMI：出口韧性与供给偏紧并存

宏观点评/2026.09.30

核心观点

事件：2026年9月30日，9月制造业采购经理指数披露，录得50.1%，较上月回升0.3个百分点，时隔两个月重返扩张区间，制造业景气水平明显改善。

9月PMI主线是“出口韧性—生产扩张—两端低库存—价格上涨”。9月生产指数由50.4%升至51.7%，新订单指数维持50.5%的扩张区间。更值得关注的是，新出口订单指数录得50.0%，已经连续3个月高于往年同期季节性水平。在全球供应链持续偏紧的背景下，中国制造业供应链完整性和稳定交付能力的相对优势进一步凸显，外需仍是当前制造业需求端的重要支撑。

原材料与产成品库存同时偏低，本轮低库存有更多的“被动去库”特征。9月原材料库存指数仅为48.2%，产成品库存进一步降至47.6%。这一组合与前期明显不同：前期原材料库存下降更多是价格高企后企业主动放缓采购，而当前全球能源、化工等上游产品库存整体偏低，部分原材料可能存在供应偏紧、采购难度上升甚至采购周期拉长的问题。因此，原材料低库存未必完全是企业“不愿买”，也可能存在一定程度的“买不到”。

价格端同步上行，也与上游供给偏紧的特征相互印证。9月主要原材料购进价格指数由56.6%升至60.8%，出厂价格指数由50.