第五章 投资管理方法.pptVIP

决策原则 独立性方案 净现值大于0时，表示折现后现金流入大于折现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的折现率，该投资项目可行 净现值等于0时，该投资项目的报酬率等于预定的折现率，该投资项目可行 净现值小于0时，该投资项目的报酬率小于预定的折现率，该投资项目不可行 互斥性方案 选择正净现值最大的投资方案 * 优点： 它充分考虑了资金时间价值和项目风险水平（贴现率的选择考虑了项目投资风险因素），能反映项目投资期的全部现金流量，因而该方法在投资决策中能得以广泛的采用。 缺点： 它不能揭示投资方案实际所能达到的投资报酬率，当备选项目的投资期不相等时，净现值法无法直接判断各方案的优劣，需借助其他方法；而且计算净现值的贴现率选择也有较大难度，是选用企业的资金成本，还是使用企业的目标投资报酬率，资金成本还有借入资金成本、加权资金成本和边际资金成本之分。 2、现值指数法 定义：是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比 公式 决策原则 获利指数≥1，说明投资方案实施后的投资报酬率大于预期报酬率，方案可行；若获利指数＜1，应放弃投资 在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利指数最大的项目 对该方法的评价 （与净现值法的异同） 相同点：都需要计算现值，都可用来评价投资方案，但都不反映投资项目本身可达到的具体报酬率 不同点：净现值法下净现值是个绝对数，反映投资的效益；而获利指数法中的获利指数是个相对数，反映投资的效率，便于投资规模不同而又相互独立的投资项目之间的比较 （三）内含报酬率法 定义：是使投资方案的净现值为零的折现率 基本原理：NPV以预期投资报酬率作为折现率，只要NPV不为0，就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期的投资报酬率；当NPV=0时说明两种报酬率相等。IRR的目的在于计算出投资方案实际可能达到的投资报酬率 决策原则：在对某一方案决策时，内含报酬率资本成本时，方案可行；在有多个可行互斥投资方案决策时，应选择内含报酬率最大的投资方案 计算公式及方法 公式 数学上可以证明：当n2时，无公式解，只能通过“插值法”计算 方法 试算法 查表法 对该方法的评价 能直接反映出投资项目的实际收益水平 计算过程较复杂 经营期现金流量呈不规则分布时，会出现多个内含报酬率，难以进行决策 * * * * LOGO 第五章 投资管理方法 Company Logo 第一节 投资项目的现金流量 一个投资项目的好坏主要取决于与该项目相关的现金流量的多少和折贴率的高低。而分析现金流量是投资决策过程中最主要而且又是最困难的一个步骤。本节的现金流量分析就是识别和估算与投资项目相关的现金流量，为投资决策提供必要的基础。 Company Logo 这里所讲的投资项目主要是指对固定资产的投资，当然有时也包括对其他资产的投资。投资项目主要可分为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类。估计投资项目的预期现金流量是投资决策的首要环节。 一、现金流量的构成 二、现金流量的估算 三、净现金流量的确定 Company Logo （一）现金流量的内容 所谓投资项目的现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流量入和现金流出的数量。这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业所拥有的非货币资源的变现价值。比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其帐面价值。 Company Logo 按照流动方向，现金流量包括现金流入量、现金流出量和净现金流量。 1、现金流入量。现金流入量是指项目引起的企业现金收入的增加额。 2、现金流出量。现金流出量是指项目引起的现金支出的增加额。 3、现金净流量。项目的现金净流量是指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额。在不考虑所得税的情况下，项目正常生产经营期的现金净流量为： 现金净流量=现金流入量—现金流出量 =营业收入—付现成本 =营业收入—（营业成本—非付现成本） =税前利润+折旧 * （二）现金流量的估算 确定投资方案相关的现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 * 企业估算现金流量的目的是为了评价某投资方案的经济可行性，并以此进行方案的优选。 现金流量的估算方法一般有现金流量的全额法和现金流量的差额法两