第4章资本预算 方法.pptVIP

仍然考察例7中的项目D和E。 结论：在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策；而利用内部报酬率和获利指数在采纳与否决策中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会做出错误的决策。 净现值和获利指数的比较 例. 某公司有两个互斥方案：半自动化的A项目初始投资160000元，使用寿命为3年，年净现金流量为80000元，3年后必须更新且无残值；全自动化的B项目初始投资210000元，使用寿命为6年，年净现金流量为64000元，6年后必须更新且无残值。企业的资金成本为16%。问：应选择哪个项目？ 解：直接求两个项目的净现值如下： 显然，使用寿命有优势的B项目净现值更大。 项目寿命不等的投资决策 4.3 投资决策示例 （1）最小公倍寿命法 0 1 2 3 4 5 6 21万 6.4万 6.4万 6.4万 6.4万 6.4万 6.4万 0 1 2 3 16万 8万 8万 8万 4 5 6 16万 8万 8万 8万 A项目 B项目 这样，在使用寿命相等条件下，A项目的净现值大于B项目的净现值25840元，应该选择A项目。所以，不考虑寿命不等的情况，直接求净现值的做法是错误的。 （2）年均净现值法（ANPV） 上式中的n代表各项目本身的实际寿命期。 应选A项目。 这与（1）的结论是一致的。 所以 4.3 投资决策示例 设备更新决策 固定资产更新决策主要是继续使用旧设备与购置新设备之间的选择。更新决策不同于一般的投资决策。一般说来，设备更换不改变企业的生产能力，不增加企业现金流入；同时，旧设备处置时会伴随残值流入，还会带来纳税上的影响。 4.3 投资决策示例 例.某公司拟购置新设备替换已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限为6年，残值为原值的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元。购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预计报酬率12%，所得税率为30%。税法规定新设备采用年数总和法折旧，折旧年限为6年，残值为原值的10%。分析是否应更换设备。 解：因新旧设备使用年限不同，应使用年平均成本法进行优劣比较。 （1）继续使用旧设备的年平均成本。 每年付现操作成本的现值=2150×（1-30%）×（P/A，12%，5） =2150×（1-30%）×3.6048=5425.22 年折旧额=（14950-1495）÷6=2242.5 每年折旧抵税的现值=2242.5×30%×（P/A，12%，3） =2242.5×0.3×2.4018=1615.81 残值收益的现值=[1750-（1750-14950×10%）×30%]×（P/F，12%，5）=949.54 旧设备变现收益=8500-[8500-（14950-2242.5×3）]×30%=8416.75 继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62 继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷（P/A，12%，5） =11276.62÷3.6048=3128.22 （2）更换新设备的平均年成本 购置成本=13750 每年付现操作成本现值=850×（1-30%）×（P/A，12%，6）＝2246.28 折旧采用年数总和法，合计总的折旧抵税现值＝2782.34 残值收益的现值=[2500-（2500-13750×10%）×30%]×（P/F，12%，6）=1095.52 更换设备的现金流出总现值=13750+2246.28-2782.34-1095.52=12318.42 更换新设备的平均年成本=12318.42÷（P/A，12%，6）=12318.42÷4.1114 =2996.16 更换新设备的平均年成本（2996.16）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22），故应更换设备。 资本限量决策 决策原则：接受在资本限量条件下，净现值 合计数最大的项目组合。 投资项目 初始投资 NPV A1 B1 B2 C1 C2 120000 150000 300000 125000 100000 67000 79500 111000 21000 18000 例. 下列项目中B1 、B2与C1、C2为互斥项目，在资本限量400000元的条件下，