第七章 公司的股利 政策.pptVIP

(四) 低定额加额外股利政策 1.含义：企业在一般年份只支付一个固定的、数额通常低于正常水平的股利，在盈利较多或不需要较多留存收益的年份，向股东增发部分额外的股利（类似于红利性质）。当然额外股利并不是固定的，完全视经营理财的实际情况而定。 2.评述：（1）支付正常的股利，可以增加股东对公司的信心；（2）公司具有比较大的财务弹性，即使当公司的盈利较少或需要多留存盈利时，还可以发放固定的股利。 （注意事项：额外红利的支付不能过于频繁，以致股东视之为正常股利的组成，否则，就会失去该政策的原有意义，甚至会产生负面影响。） （五）股利支付率／额稳定增长 1.含义：根据公司盈利情况逐步提高股利支付水平。 2.评述：公司股价较同等条件下其他公司股价更高。 原因： （1）稳定股利可以消除投资者内心不确定性与不安全性。 （因为股利稳定表明，公司管理当局对经营前景充满信心， 增强市场对股票的预期。短期内公司可以通过股利信号暂时 蒙蔽投资者，但公司长期盈利趋于下滑时，稳定的股利政策 不可能长期维持，也不可能长期欺骗整个市场。） （2）稳定股利支付为股东提供长期可靠的现金收入来源。 （3）稳定股利政策适合于退休基金、信托基金和人寿保险基金等机构投资者，而该部分机构投资者对公司意义重大。 股利政策理论 (一) 股利无关论(dividend irrelevance theory) (二) 一鸟在手论(bird in the hand theory) (三) 所得税差异论(tax differential theory) (四) 信号发送理论(information content or signaling hypothesis) (五) 股利的顾客效果(dividend clientele effect) “一鸟在手”理论 1938年，Williams（威廉姆斯）运用股利贴现模型（Dividend Discount Model）对股利政策进行研究，形成了早期的“一鸟在手”理论。 “一鸟在手”的理论源于谚语“双鸟在林，不如一鸟在手”。该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。相对于股利支付而言，资本利得具有更高的不确定性。根据风险和收益对等原则，在公司收益一定的情况下，作为风险规避型的投资者偏好股利而非资本利得，股利支付的高低最终会影响公司价值。 股利无关论 MM（1961）则首先提出了一个完成的框架，他们认为：公司的投资政策是最重要的。只要投资政策不变，仅仅改变留存收益与股利的比例关系不会影响公司的价值。MM股利不相关定理说明在完美和完全资本市场中，公司的股利政策不影响其价值。MM股利不相关定理奠定了分析股利政策的基础，并且由于投资政策是影响公司价值的唯一驱动力，这个框架可以包含对股息以及回购的分析。 MM（1961）之后的文献关注的问题是如何调和MM股利不相关定理以及真实经济社会中管理者和市场都关心股利，尤其是股息这对矛盾。 MM股利不相关定理 之后的研究是通过放松MM定理的假设： 税收：税收客户效应。 不对称信息：信号传递理论。 不完全合同：委托代理模型。 机构限制、 交易成本等： 行为因素：自我控制问题、讨好理论。 投资决策、融资决策与股利政策之间的长期协调模型 首先确定公司在一段时间内可能面临的各种可能的投资机会，以确定公司总的现金需求； 其次，测算公司内部融资包括利润在投资和折旧的规模； 再次，根据公司经营风险状况及相关因素定出目标资本负债比率； 最后就算出公司在这几年中有多少利润可用作分配 例题 某公司选择5年作决策区间，期间公司每年投资400万美元，5年共投资2000万美元。假设公司在这5年内的利润总额为2500万美元。现状和目标的负债/资本比率为0.3。公司的利润分配比率是多少？ 公司金融 第七章 公司的股利政策 企业的利润构成 营业利润 主营业务利润（毛利）=主营业务收入-主营业务成本-主营业务应负担的流转税 其他业务利润 营业利润=主营业务利润+其他业务利润-期间费用 净投资收益：对外投资扣除损失后的净额。包括 对外投资获得的利润、股利、利息等 投资到期收回或途中转让所得款项与原投资账面金额的差额。 股权投资按权益法核算时，被投资企业净资产增加中所拥有的份额 营业外收支净额：营业外收入扣除营业外支出的净额。包括： 营业外收入：固定资产盘盈和出售收益，罚款收入，因债权人原因无法支付的应付款项等。 营业外支出：固定资产盘亏、报废、毁损和出售时的净损失，非季节性和非大修期间的停工损失、捐款、赔偿金、违约金等。 利润分配程序 依法缴纳所得税： 税前利润弥补亏损：自亏损5年之内用税前利润弥补亏损，5年内不能弥补的话，用税后利润弥补 税后分配利润： 弥补以前年度的亏损 提取法定盈